>> 中泰證券-山東高速(600350)盈利穩(wěn)健增長向好，擬引入戰(zhàn)投加強協(xié)同-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖,邵美玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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山東高速于2025年10月30日發(fā)布2025年三季度報告：
2025年前三季度，公司營業(yè)收入為168.41億元，同比-15.38%；歸母凈利潤為26.19億元，同比+4.11%；扣非歸母凈利潤為25.52億元，同比+5.83%；經營活動產生的現金流量凈額為50.36億元，同比+7.68%；基本每股收益為0.454元，同比+5.83%；加權平均凈資產收益率為7.31%，同比+0.16個百分點。
2025年第三季度，公司營業(yè)收入為61.02億元，同比-21.41%，環(huán)比-2.65%；歸母凈利潤為9.23億元，同比+4.52%，環(huán)比+3.82%；扣非歸母凈利潤為8.85億元，同比+2.82%，環(huán)比+1.05%。
通行費收入同比增長，投資收益有所提升。1）路橋運營方面，2025年前三季度，公司實現通行費收入78.77億元（含稅，下同），同比+4.08%；其中，核心路產濟青高速通行費收入為24.81億元（占比約31%），同比+1.50%；京臺高速相關路段通行費收入為14.86億元（占比約19%），同比-7.94%；濟菏高速通行費收入為10.16億元（占比約13%），同比+178.59%，增速較高主因濟菏高速于2024年12月20日12時起全線恢復雙向通行，同比時期正在進行改擴建。2）投資業(yè)務方面，2025年前三季度，公司實現投資收益9.72億元，同比+0.64%；軌道交通實現營業(yè)收入39.53億元，同比+11.82%，凈利潤3.29億元，同比+0.3%；信息集團實現營業(yè)收入24.37億元，同比-2.32%，凈利潤1.67億元，同比+15.97%。
改擴建項目穩(wěn)步推進，部分工程步入收尾階段。1）京臺高速齊河至濟南段改擴建工程：2025年Q3投入0.15億元，累計完成路基工程97.5%，路面工程91%，橋梁工程98.1%，交安工程91.5%，綠化工程89%，房建工程57%，機電工程50%。2）S16榮濰高速公路萊陽至濰坊段改擴建工程項目：2025年Q3投入3.17億元，累計完成路基工程16.10%，橋梁工程13.21%，路面工程2.27%。3）G220東深線東營南王村至濱州界段改擴建工程：2025年Q3投入1.43億元，主體工程截止9月底累計完成42.8%，路基工程30.3%，橋梁工程40.8%。
擬引入皖通高速作為戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權結構促進協(xié)同發(fā)展。根據公司公告，2025年10月21日，公司控股股東山東高速集團有限公司與安徽皖通高速公路股份有限公司簽署《股份轉讓協(xié)議》，高速集團擬通過非公開協(xié)議轉讓方式向皖通高速轉讓其持有的公司7%股份，交易金額約30.19億元。若交易順利實施，高速集團對公司持股比例將從70.57%降至63.57%，皖通高速有權提名或推薦1名董事。本次交易旨在優(yōu)化上市公司股權結構，實現各方的優(yōu)勢互補和品牌升級，積極推進綜合交通運輸一體化融合發(fā)展，通過股權合作，增強區(qū)域重大戰(zhàn)略協(xié)作、推動區(qū)域協(xié)調發(fā)展，共同探索擴大優(yōu)質運輸服務供給，全面提升綜合能力、服務品質、運行效率和整體效益。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2025-2027年實現歸母凈利潤分別為34.13、36.11、38.19億元，每股收益分別為0.71、0.75、0.79元，對應10月30日收盤價的PE分別為13.3X/12.6X/11.9X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、車流量下滑風險、收費政策調整風險、改擴建工程不及預期風險、投資收益不及預期風險、使用信息數據更新不及時風險。
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