>> 中銀證券-10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：“十四五”收官的兩個(gè)月，關(guān)注宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)和跨周期部署-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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10月假期錯(cuò)位因素和海外貿(mào)易環(huán)境的不確定性，對(duì)我國制造業(yè)和非制造業(yè)經(jīng)營影響較大；10月制造業(yè)供需偏弱，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下行較明顯；10月受假期因素影響，非制造業(yè)環(huán)比小幅改善，建筑業(yè)環(huán)比也出現(xiàn)改善趨勢(shì)。
10月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.0%，環(huán)比（9月，下同）下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；10月生產(chǎn)指數(shù)49.7%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)48.8%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)45.9%；原材料庫存指數(shù)為47.3%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
10月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降，主要有兩方面原因，一是今年中秋假期和國慶假期重疊，導(dǎo)致10月工作日較去年同期少一天，假期偏多，二是美國的關(guān)稅政策持續(xù)影響國際貿(mào)易，對(duì)我國的外貿(mào)部門正常生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面擾動(dòng)。從細(xì)分指標(biāo)看，10月采購量環(huán)比下降，進(jìn)口環(huán)比下降，原材料庫存環(huán)比下降，一定程度上表明以生產(chǎn)端為中心，制造業(yè)的采購活動(dòng)出現(xiàn)階段性放緩。
從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)，產(chǎn)需兩端較為活躍，紡織服裝服飾、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、非金屬礦物制品等行業(yè)，行業(yè)供需偏弱；高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，且明顯高于制造業(yè)總體水平，行業(yè)支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)；有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，相關(guān)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心增強(qiáng)。
10月非制造業(yè)PMI（商務(wù)活動(dòng)）指數(shù)實(shí)現(xiàn)50.1%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，略高于榮枯線水平。從需求端看，10月新訂單指數(shù)為46.0%，環(huán)比持平于9月。外需方面，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)46.2%，環(huán)比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)PMI指數(shù)實(shí)現(xiàn)49.1%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)景氣度仍處于收縮區(qū)間。10月建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)預(yù)期上行，投入品價(jià)格和銷售價(jià)格均環(huán)比有所回升。10月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)實(shí)現(xiàn)50.2%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣度仍維持在擴(kuò)張區(qū)間。
從行業(yè)看，在國慶、中秋節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)下，與居民出行消費(fèi)密切相關(guān)的鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于60.0%及以上高位景氣區(qū)間，市場活躍度較強(qiáng)；受“雙十一”促消費(fèi)活動(dòng)等因素帶動(dòng)，郵政業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至70.0%以上，業(yè)務(wù)總量加快增長；同時(shí)，保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，景氣度偏弱；從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.1%，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展保持較強(qiáng)信心，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.0%，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)市場發(fā)展預(yù)期繼續(xù)改善。
“十四五”收官的兩個(gè)月，關(guān)注宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)和跨周期部署。一方面，近期地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元，用于補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力和擴(kuò)大有效投資，其中，新增了2000億元專項(xiàng)債券額度，專門用于支持部分省份投資建設(shè)，表明年內(nèi)穩(wěn)增長的宏觀政策仍在發(fā)力；另一方面，隨著“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布，更加積極的宏觀政策將持續(xù)作用于穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。四季度至一季度是圍繞春節(jié)假期的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，疊加財(cái)政提前下達(dá)地方政府債額度，以及中美雙方領(lǐng)導(dǎo)會(huì)面達(dá)成的貿(mào)易談判積極成果，我們認(rèn)為年底前或仍可關(guān)注適度寬松的貨幣政策是否有降準(zhǔn)降息的空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹韌性超預(yù)期；地緣關(guān)系的不確定性
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