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經(jīng)營(yíng)向好，持續(xù)推進(jìn)降本增效，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3營(yíng)收8.23億元(同比+8.04%)，歸母凈利潤(rùn)1.57億元(同比+47.86%)。單Q3營(yíng)收2.64億元(同比-5.39%)，歸母凈利潤(rùn)0.41億元(同比+26.69%)。公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們維持原盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.05/2.33/2.81億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59/0.67/0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.3/20.5/17.0倍。公司經(jīng)營(yíng)向好，持續(xù)推進(jìn)降本增效，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　豬苗經(jīng)營(yíng)短期承壓，禽苗、反芻苗及寵物苗延續(xù)高增長(zhǎng)
　　生物制品：2025Q1-Q3營(yíng)收5.89億元（同比+3.88%），其中豬用營(yíng)收2.03億元（同比-19.67%），禽用營(yíng)收3.69億元（同比+22.71%），反芻動(dòng)物用營(yíng)收258.83萬(wàn)元（同比+53.29%），寵物用營(yíng)收0.14億元（同比+20.11%）?；帲?025Q1-Q3營(yíng)收1.88億元（同比+19.91%），其中寵物用營(yíng)收0.15億元（同比+39.73%）。功能性保健品等（寵物用）：2025Q1-Q3營(yíng)收0.20億元（同比+72.23%）。公司豬苗業(yè)務(wù)短期承壓，禽苗、反芻苗、寵物苗及化藥持續(xù)發(fā)力增長(zhǎng)。
　　降本增效凈利率顯著抬升，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好
　　2025Q1-Q3公司毛利率60.46%，同比-2.69pct，凈利率19.09%，同比+5.14pct，期間費(fèi)用率31.24%(-7.16pct)，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.39%/8.92%/-0.07%，分別同比-5.15/-2.13/+0.12pct。公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，期間費(fèi)用下降，凈利率穩(wěn)步提升。2025Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.67億元，2025Q3獲雞新支流腺四聯(lián)苗等新獸藥注冊(cè)證書(shū)，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品上市不及預(yù)期。