>> 開源證券-長白山(603099)公司信息更新報告：2025Q3暑期客流復蘇強勁，Q4交通改善蓄力新一輪冰雪季-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
暑期景區(qū)客流復蘇強勁，2025Q3旺季業(yè)績穩(wěn)健釋放
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收6.36億元/同比+6.99%，歸母凈利潤1.49億元/同比+1.05%。2025Q3實現(xiàn)營收4.01億元/同比+17.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元/同比+19.43%，主要系暑期公司主動提升景區(qū)承載上限，疊加6月長白山機場二期航站樓啟用便利中長線客群，暑期客流高位運行?？紤]到9-10月異常天氣擾動或小幅拖累客流增速，我們謹慎下調2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤1.77/2.14/2.53億元（前值為1.98/2.35/2.78億元），yoy+22.4%/+21.0% /+18.6%，對應EPS 0.66/0.80/0.95元，當前股價對應PE為78.3/64.7/54.6倍，Q4高鐵紅利釋放仍有望驅動新冰雪季客流景氣，維持“買入”評級。
2025Q3人均收入降幅收窄，費用控制有望持續(xù)收效
2025年7/8/9月主景區(qū)接待游客約81/83/39萬人次，同比+37.8%/+14.9%/+1.94%，測算景區(qū)游客人均創(chuàng)收198元/同比-2.4%，預計系酒店業(yè)務客房單價回落所致，但降幅環(huán)比Q2已有所收窄。2025Q3公司綜合毛利率為57.5%/yoy-0.4pct，銷售/管理/財務費用分別同比+8.6%/+14.4%/+179.1%，對應費用率2.19%/4.43%/0.35%，同比-0.19/-0.13/+0.2pct，費用端用工成本上升影響有望逐步出清，2025Q3歸母凈利率37.78%/同比+0.52pct，旺季利潤有較強支撐。
交通改善紅利持續(xù)釋放，定增項目推進蓄力未來
沈白高鐵全線于9月底正式開通，將北京、沈陽至長白山的旅行時間分別縮短至4小時和1.5小時，有望持續(xù)激活京津冀客源市場。此外9月國道G331吉林段全線同步貫通，進一步優(yōu)化區(qū)域交通網(wǎng)絡利好近程自駕游，2025年十一國慶假期（8天）景區(qū)接待游客約22.2萬人次（對比2024年7天假期約18.2萬人次），日均同比增長6.7%，短期交通改善紅利初步驗證。展望新一輪冰雪季，由于2026年春節(jié)假期較晚，有效雪季經(jīng)營期預計延長約20天，結合公司全域資源平臺化整合，旺季景區(qū)承載量/運力/業(yè)態(tài)均呈現(xiàn)擴容態(tài)勢，有望匹配交通增量冰雪游客流驅動成長。公司非公開發(fā)行項目7月獲證監(jiān)會同意注冊批復，后續(xù)募資落地預計將加速火山溫泉二期建設，進一步提升景區(qū)引流能力提振未來業(yè)績釋放。
風險提示：自然災害等不可抗力；酒店項目建設不及預期；燃油價格變動風險。
|
|
