>> 萬聯證券-宋城演藝(300144)2025Q3業(yè)績點評報告：品宣投入加碼，營收利潤承壓-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉柏良 |
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事件:
10月27日，公司發(fā)布2025年三季報。
投資要點:
旅游市場消費力承壓，營收下滑。2025年前三季度，公司實現營收18.33億元（yoy-8.98%），歸母凈利潤7.54億元（yoy-25.22%），扣非歸母凈利潤7.26億元（yoy-26.94%）。Q3單季，公司實現營收7.53億元（yoy9.94%），歸母凈利潤3.54億元（yoy-22.60%），扣非歸母凈利潤3.42億元（yoy-23.44%）。受輕資產項目收入確認節(jié)奏放緩及部分項目區(qū)域旅游出行市場承壓等因素影響，三季度公司營收同比下滑。
營銷成本提升短期拉低利潤。公司通過影視明星互動、垂類達人合作、打造網紅矩陣、扶持職人直播等多種方式進行品牌宣傳,廣告宣傳費及技術服務費同比增加，營業(yè)成本和銷售費用大幅提升。2025年前三季度銷售毛利率68.36%，同比下降3.52pct，銷售費用率同比+2.77pct至7.64%，凈利率同比-8.40pct至43.26%。Q3單季，公司毛利率同比下降3.49pct至72.11%，銷售/管理費用率分別為8.10%/5.18%，同比分別+2.72pct/+0.16pct,凈利率同比下降6.57pct至50.73%。
探索明星互動新模式，提升景區(qū)吸引力。公司在鞏固演藝主業(yè)的基礎上，探索明星互動賦能項目的創(chuàng)新模式。依托精品內容制作能力，引入明星資源深化游客的沉浸式體驗，突破傳統(tǒng)演藝的受眾邊界，實現跨圈層傳播，大幅增強景區(qū)的市場號召力。
盈利預測與投資建議：公司作為演藝行業(yè)的龍頭企業(yè)，受旅游消費市場承壓及新營銷打法投入增加等因素影響短期業(yè)績下滑。公司堅持輕重資產項目并舉，新項目持續(xù)布局，培育項目有邊際改善空間，文旅綜合體有望長期受益于消費結構調整及服務消費政策利好。我們根據最新業(yè)績調整盈利預測，預計公司2025-2027年的歸母凈利潤為9.05/9.78/10.84億元（調整前為11.63/12.95/14.17億元），每股收益分別為0.34/0.37/0.41元/股，對應10月30日收盤價的PE分別為23/21/19倍，維持“增持”評級。
風險因素：消費復蘇不及預期風險、宏觀經濟波動風險、新項目經營不及預期風險。
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