>> 國信證券-東方證券(600958)轉(zhuǎn)型漸入佳境-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳莉,孔祥,王德坤 |
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公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入127.08億元，同比+39.38%(調(diào)整后）；實現(xiàn)歸母凈利潤51.10億元，同比+54.76%（調(diào)整后)；EPS為0.59元，同比增+59.46%；ROE為6.35%，同比+2.19pct。自營業(yè)績高增、經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)提升，投資回報提升是盈利增長主因，“大財富、大投行、大機構(gòu)”戰(zhàn)略布局有望持續(xù)發(fā)力。
自營投資：規(guī)模微調(diào)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收入高增。2025Q3，公司投資業(yè)務(wù)收入同比增長54.7%至61.95億元，成為盈利增長的首要推手。從資產(chǎn)規(guī)?？?，金融投資規(guī)模2253億元，環(huán)比小幅下降5.7%，主要系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整：減配債券資產(chǎn)（尤其是FVOCI債權(quán)工具投資環(huán)比減少8.6%至863億元），增配權(quán)益投資（FVOCI權(quán)益賬戶環(huán)比增長3.71%至276億元），同時FVTPL資產(chǎn)環(huán)比減少5.6%至1098億元。權(quán)益投資配置價值逐步顯現(xiàn)，為后續(xù)收益提供支撐。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：交投活躍、客基夯實，財富管理轉(zhuǎn)型深化。2025Q3，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長49%至23.81億元。2025H1末，公司客戶資金賬戶總數(shù)為313.9萬戶(較年初+ 7.52%)；托管資產(chǎn)總額9,593億元（較年初+9.21%），客群規(guī)模與資產(chǎn)托管能力穩(wěn)步提升。同期，公司代銷金融產(chǎn)品907億元（同比+55.1%），非貨產(chǎn)品銷售金額117.28億元（同比+24.54%）；期末非貨產(chǎn)品保有金額565.83億元（較年初+1.36%），客戶資產(chǎn)留存能力保持穩(wěn)定。
投行業(yè)務(wù)：股權(quán)承銷趨勢向好，再融資規(guī)模爆發(fā)式增長。2025Q3,公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)同比增長41%至11.71億元。股權(quán)承銷方面，公司主承銷金額142億元，市場份額1.61%（+1.22pct），其中，再融資規(guī)模125億元，同比增長超15倍，市場份額1.55%（+1.04pct）；首發(fā)募集資金17億元，市場份額2.25%。債券承銷方面，公司債券承銷金額達(dá)4472億元（+18%），規(guī)模保持增長態(tài)勢。目前，公司儲備項目4家，位居第11位。
資管及信用業(yè)務(wù)承壓。2025Q3，公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入9.73億元，同比-4.33%。2025H1末，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模2,337.81億元，同比+7.9%，規(guī)模擴張為未來收入修復(fù)提供潛力。同期，公司實現(xiàn)利息業(yè)務(wù)收入7.78億元，同比-15.16%，主因系利息支出增加幅度加大。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，資本市場波動，匯率波動，經(jīng)濟增速不及預(yù)期等。
投資建議：基于公司三季報數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)，我們對公司的盈利預(yù)測分別上調(diào)22.7% /19.9%/16.8%，主因系公司自營業(yè)務(wù)釋放強彈性，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為58.2/59.9/61.0億元，同比增長73.7%/2.9%/1.9%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為16.6/16.1/15.8x,PB為1.2/1.2/1.1x。公司綜合實力強勁、持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對公司維持“優(yōu)于大市”評級。
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