>> 華泰證券-廣立微(301095)業(yè)績同比高增，軟硬件協(xié)同加速兌現(xiàn)-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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此報告為加密報告 |
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廣立微發(fā)布三季報：Q3實(shí)現(xiàn)營收1.82億元（yoy+57.31%，qoq+1.29%），歸母凈利2133.30萬元（yoy+312.35%，qoq-27.44%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收4.28億元（ yoy+48.86% ），歸母凈利3701.72萬元（yoy+380.14%），扣非凈利1110.95萬元，同比扭虧為盈。伴隨國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，我們看好公司EDA軟件與測試設(shè)備協(xié)同放量，市占率有望持續(xù)提升，維持“買入”。
軟件與測試協(xié)同放量，凈利潤顯著釋放
2025年前三季度，公司收入與利潤同比大幅增長。主要源于在集成電路自主化的背景下，部分國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)或由海外流片轉(zhuǎn)為本土化流片，良率分析及WAT測試平臺的放量應(yīng)用，以及EDA設(shè)計(jì)軟件的國產(chǎn)替代提速。25年前三季度公司銷售/管理費(fèi)用率分別為8.34%/9.28%，同比下降1.40pct/2.67pct，費(fèi)用管控成效顯著，帶動利潤顯著釋放。我們認(rèn)為伴隨公司軟硬件產(chǎn)品的持續(xù)放量，公司收入有望持續(xù)快速增長。
持續(xù)研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢
2025年前三季度，公司研發(fā)投入2.30億元（yoy+14.12%），研發(fā)費(fèi)用率53.68%，同比減少16.34pct，主因總收入快速增長。公司研發(fā)聚焦EDA核心算法、自主IP驗(yàn)證工具、WAT測試機(jī)平臺等領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司持續(xù)發(fā)布新產(chǎn)品，包括WLBB5200EM量測機(jī)正式投產(chǎn)，SEM/TEM一站式量測平臺發(fā)布，DE-GDOE功能推出，覆蓋實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)、多變量分析與智能優(yōu)化算法，LayoutVision Lite等EDA可視化設(shè)計(jì)工具上線。新產(chǎn)品強(qiáng)化了公司在良率提升及制造環(huán)節(jié)的解決方案能力，帶動整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們認(rèn)為伴隨公司在新產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)投入，公司產(chǎn)品力有望持續(xù)提升。
LUCEDA戰(zhàn)略并購?fù)瓿?，長期受益于國產(chǎn)替代
目前公司對LUCEDA戰(zhàn)略并購?fù)瓿桑ㄟ^子公司持有LUCEDA 100%股權(quán)，其產(chǎn)品IPKISS軟件為硅光芯片提供從設(shè)計(jì)、仿真到驗(yàn)證的全流程解決方案，公司通過此次收購正式切入硅光芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，并在未來持續(xù)構(gòu)建從設(shè)計(jì)制造到測試的全流程解決方案。目前公司憑借EDA軟件+WAT測試硬件的完整生態(tài)布局，已成為國產(chǎn)替代的核心受益者。我們認(rèn)為，隨著更多國產(chǎn)晶圓廠量產(chǎn)爬坡，公司有望憑借領(lǐng)先的良率提升與分析能力，持續(xù)擴(kuò)大市場份額。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25-27年收入預(yù)測為7.60/9.87/12.33億元，略調(diào)整公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測為1.61/2.12/2.79億元，對應(yīng)EPS為0.80/1.06/1.39元。采用分部估值法，軟件業(yè)務(wù)可比公司平均25E 37.7xPS，考慮到25-27年公司軟件業(yè)務(wù)營收CAGR為56%，高于可比公司均值（28%），給予軟件業(yè)務(wù)25E 45x PS，預(yù)計(jì)公司25年軟件業(yè)務(wù)營收2.67億元，對應(yīng)市值120億元；測試機(jī)業(yè)務(wù)可比公司平均25E 71.4x PE，給予公司W(wǎng)AT測試機(jī)業(yè)務(wù)25E 71.4x PE，預(yù)計(jì)公司25年WAT測試機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤1.09億元，對應(yīng)市值77.84億元。綜上，上調(diào)目標(biāo)價為98.77元（前值92.78元，對應(yīng)軟件/測試機(jī)業(yè)務(wù)25E 45xPS/25E 60x PE）。
風(fēng)險提示：下游景氣度不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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