>> 申萬宏源-開能健康(300272)2025年三季報點(diǎn)評：收入符合預(yù)期，細(xì)胞業(yè)務(wù)打造第二成長曲線-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
公司收入符合預(yù)期，利潤不及預(yù)期。開能健康2025Q1-3實現(xiàn)營收13.56億元，同比增長8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比增長13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.91億元，同比增長12%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收4.66億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比下降7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元，同比下降13%。公司收入符合預(yù)期，利潤不及預(yù)期，公司財務(wù)費(fèi)用同比增長49%，匯兌收益同比減少671萬元；投資收益同比下降129%，主要系聯(lián)營公司虧損所致，對公司業(yè)績產(chǎn)生拖累。
外銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增長，內(nèi)銷DSR破局。美國區(qū)域仍然為公司重點(diǎn)貢獻(xiàn)區(qū)域，凈水系列產(chǎn)品在北美滲透率高，北美強(qiáng)消費(fèi)力+反滲透膜更換需求促使公司區(qū)域增速較高。且預(yù)計關(guān)稅影響對公司較小，凈水產(chǎn)品滲透率較高、相對較為剛需。內(nèi)銷上，公司立足中國繼續(xù)以“營銷服務(wù)”的新型營銷理念，在提供產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，為客戶提供終身的、全方位的健康人居水環(huán)境的解決方案。同時以上海、北京及南京為樣板市場，積極推進(jìn)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和服務(wù)隊伍的建設(shè)，加速將獨(dú)特的DSR營銷模式推向國內(nèi)更多的其他城市。據(jù)上海市家用電器行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司生產(chǎn)的開能全屋凈水機(jī)、全屋軟水機(jī)連續(xù)三年在上海地區(qū)市場占有率35%以上，排名第一。按業(yè)務(wù)劃分，公司25H1終端業(yè)務(wù)及服務(wù)/智能制造及核心部件業(yè)務(wù)收入同比分別增長9.9%/3.3%，為公司的主要業(yè)務(wù)。
打造細(xì)胞產(chǎn)業(yè)為公司的第二增長曲線，擬收購原能集團(tuán)持有公司。公司發(fā)布關(guān)于簽署股權(quán)收購框架協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的提示性公告，2025年10月30日，公司與原能細(xì)胞科技及原能細(xì)胞（麗水）簽訂《股權(quán)收購框架協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金方式收購原能集團(tuán)持有的原天生物、基元美業(yè)、克勒貓及麗水東昕等與之業(yè)務(wù)相關(guān)公司的全部股權(quán)及資產(chǎn)，在凈水產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，拓寬公司在大健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，完善公司在健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的投資結(jié)構(gòu)，支持原能集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展，目前原能集團(tuán)已孵化培育出一批資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良、且在細(xì)胞行業(yè)內(nèi)中具有一定影響力的公司。
盈利預(yù)測與投資評級。公司內(nèi)銷市場景氣度仍不高，海外銷售體系成熟，北美需求較為旺盛，受投資收益拖累，我們下調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤1.18/1.52/1.62億元（前值為1.40/1.70/1.83億元），同比分別+42%/28%/7%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為33/26/24倍，公司小水項目有望放量，海外市場仍保持穩(wěn)定替換需求，細(xì)胞業(yè)務(wù)持續(xù)布局有望打造第二成長曲線，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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