>> 西部證券-華泰證券(601688)2025年三季報點(diǎn)評：業(yè)績亮眼，開創(chuàng)財富管理AI新紀(jì)元-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫寅,陳靜 |
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事件：華泰證券發(fā)布2025年三季報，25Q1-3公司分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤271.29、127.33億元，同比分別+12.6%、+1.7%，扣非歸母凈利潤同比+100.04%；25Q3實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為109.09、51.83億元，環(huán)比分別+36.6%和+32.7%，其中扣非歸母凈利潤同比+388.9%；截至三季度末公司剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿3.86倍，較年初增長17.7%。
經(jīng)紀(jì)投行表現(xiàn)亮眼，出售Assetmark致使資管凈收入下降。收費(fèi)類業(yè)務(wù)方面，2025年前三季度公司經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為65.88、19.48、13.54億元，同比分別+66.1%、+43.5%、-55.3%。2025前三季度A股市場日均成交額同比+107%，市場成交活躍推動經(jīng)紀(jì)凈收入高增，公司在10月份發(fā)布“AI漲樂”APP，以LUI（語言用戶界面）作為核心交互方式，內(nèi)嵌開戶通道，是公司在財富管理領(lǐng)域一次全新的突破。A/H股發(fā)行回暖下，公司A股/H股股權(quán)融資規(guī)模同比+134.4%、+316.8%至275、163億元，截至10月30日，港交所有271家企業(yè)接受聆訊，其中華泰金控（香港）參與41家，公司投行有望持續(xù)修復(fù)。公司資管凈收入同比下滑主要系A(chǔ)ssetmark出售影響，公司資管結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
自營環(huán)比增長，資產(chǎn)負(fù)債表延續(xù)擴(kuò)張。資金類業(yè)務(wù)方面，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入和投資收入分別為32.7、130.19億元，同比分別+151.3%、-3.3%。公司利息凈收入提升主要系利息支出同比下降22%所致，前三季度利息收入基本持平。三季度公司實(shí)現(xiàn)自營投資收益53.3億元，環(huán)比+22.4%，公司持續(xù)擴(kuò)表，TPL、其他債券投資規(guī)模較年初分別+19.6%、+370%，其他權(quán)益工具投資規(guī)模由年初的1.26億元增長至105億元。
華泰證券財富+科技優(yōu)勢突出，看好數(shù)字化賦能下公司業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)。我們繼續(xù)上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為158.62、177.37、193.88億元，同比分別+3.3%、+11.8%、+9.3%，對應(yīng)10月31日收盤價的PB估值為1.09、0.99、0.90倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場大幅波動、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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