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公司發(fā)布25年三季報(bào)，Q3歸母凈利潤(rùn)56億元
　　公司發(fā)布三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1455億元，同比減少5.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)143億元，同比增長(zhǎng)72.61%。其中，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入507億元，同比減少2.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56億元，同比增長(zhǎng)96.40%，單季度業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。
　　產(chǎn)量：完成情況良好，單季度銅礦產(chǎn)量超18萬(wàn)噸
　　Q1-Q3，公司各礦產(chǎn)品產(chǎn)量完成情況良好，Q3銅產(chǎn)量超18萬(wàn)噸。公司2025年Q1-Q3銅、鈷、鉬、鎢、鈮和磷肥產(chǎn)量分別為54.3萬(wàn)噸、8.80萬(wàn)噸、1.06萬(wàn)噸、0.6萬(wàn)噸、0.78萬(wàn)噸和91.28萬(wàn)噸，除鉬鎢外均有不同程度的同比提升，其中，銅單季度產(chǎn)量超過(guò)18萬(wàn)噸，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
　　KFM二期建設(shè)議案通過(guò)董事會(huì)審議，新增10萬(wàn)噸銅產(chǎn)能
　　公司銅增量給出明確指引。報(bào)告期內(nèi)，KFM二期建設(shè)議案通過(guò)董事會(huì)審議。KFM二期擬投資10.84億美元，建設(shè)期2年，擬于2027年建成投產(chǎn)，新增原礦處理規(guī)模726萬(wàn)噸/年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年平均10萬(wàn)噸銅金屬。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司銅產(chǎn)量穩(wěn)步爬坡，KFM二期達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量有望快速提升，同時(shí)鈷價(jià)由于配額制度有望持續(xù)景氣，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為202/257/316億元，YOY為49%/27%/23%，對(duì)應(yīng)PE為18.62/14.67/11.90。綜上，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司礦產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等