久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　舍得酒業(yè)發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.0億元，同比下降17.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.7億元，同比下降29.4%；3Q25實(shí)現(xiàn)營收10.0億元，同比-15.9%，歸母凈利0.3億元，同比-63.2%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　普通酒持續(xù)增長，電商渠道表現(xiàn)亮眼。3Q25，公司酒類產(chǎn)品銷售收入為8.7億元，同比下降17.4%。分產(chǎn)品看，3Q25公司中高檔酒收入6.9億元，同比下降23.4%；普通酒收入1.8億元，同比增長18%。分渠道看，3Q25經(jīng)銷渠道收入7.5億元，同比下降23.4%，電商渠道收入1.1億元，同比增長71.4%，線上渠道保持較快增長。
　　毛利率環(huán)比提升，合同負(fù)債同比/環(huán)比有所下降。3Q25公司毛利率62.1%，同比-1.6pct，環(huán)比提升1.5pct。3Q25公司銷售/管理費(fèi)用率分別為25.3%/13.4%，同比分別+0.5/+2.3pct。3Q25公司歸母凈利率2.9%，同比-3.7pct。截至3Q25，公司合同負(fù)債1.1億元，同比/環(huán)比分別-0.6/-0.4億元。
　　產(chǎn)品戰(zhàn)略明確，長期空間可期?？紤]整體白酒銷售承壓，我們調(diào)整2025-27年歸母凈利預(yù)測至4.8/5.3/6.0億元（原值：6.8/7.4/8.0億元）。長期來看，公司堅(jiān)持以老酒戰(zhàn)略為基石，推動多品牌戰(zhàn)略、年輕化戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略齊頭并進(jìn)，成長空間可期。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費(fèi)能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價(jià)，對行業(yè)造成不良影響。