>> 西部證券-中國銀河(601881)2025年三季報點評：經紀基礎穩(wěn)固，業(yè)績表現良好-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 340KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫寅,陳靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：中國銀河發(fā)布2025年三季報，25年前三季度公司分別實現營業(yè)收入和歸母凈利潤227.51、109.68億元，同比分別+44.4%、+57.5%；25Q3公司歸母凈利潤為44.8億元，同比+74%，環(huán)比+29%。25Q1-3加權平均ROE同比+2.97pct至8.8%；截至25Q3末剔除客戶資金后經營杠桿為4.23倍,較年初+4%，今年以來每季度環(huán)比提升。成本端，公司管理費用同比+14.8%，管理費用率同比-11.2pct至42%，位于行業(yè)較低水平。
公司收費類業(yè)務全面改善，經紀優(yōu)勢穩(wěn)固助推收入增長。2025年前三季度公司實現經紀、投行和資管凈收入分別為63.05、4.75和3.96億元，同比分別+70.7%、+29.9%和+12.7%。前三季度A股市場日均成交額同比+107%，公司經紀基礎較好，截至2025年中客戶總數突破1800萬戶，有望充分受益于成交活躍。公司投行凈收入延續(xù)擴張，前三季度股權融資規(guī)模為16.83億元，去年同期為0；債券承銷規(guī)模同比增長75%至5768億元，市場排名提升1名至第6。
自營投資收益高增，增配tpl資產。2025年前三季度公司實現利息凈收入、投資業(yè)務收入分別為32.07、121.03億元，同比分別+22.1%、+39.4%。公司利息支出大幅下降使得利息凈收入同比擴張。公司自營投資收益保持穩(wěn)健，三季度實現46.98億元，同比+23.6%，環(huán)比+10.7%；截至三季度末，公司金融資產規(guī)模為4170億元，較年初+9%，公司增配tpl，持有規(guī)模較年初增長16.3%至2567億元；此外公司其他權益工具投資規(guī)模由年初的557億元提升至三季度末的598億元，公司自營權益類證券及其衍生品/凈資本比率由年初27.27%提升至32.69%，權益市場向上趨勢下自營有望持續(xù)表現。
公司財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固，客戶數量不斷提升，自營投資表現穩(wěn)健，看好公司未來盈利的穩(wěn)定性。成交活躍下我們上調盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為150.64、162.46和177.72億元，同比分別+50.2%、+7.8%、+9.4%，10月31日收盤價對應PB分別1.53、1.35、1.20倍，維持“增持”評級。
風險提示：政策風險、市場大幅波動、經營及業(yè)務風險
|
|
