>> 廣發(fā)證券-中國銀河(601881)投資交易穩(wěn)中有進，業(yè)務均衡提速發(fā)展-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,嚴漪瀾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2025年中報，業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，杠桿略有降低。2025上半年營業(yè)收入138億元，同比+37.71%；歸母凈利潤64.88億元，同比+47.86%。2025Q2單季度歸母凈利潤34.72億元，同比+25.96%。年化ROE升至10.32%，凈資產(chǎn)1441.54億元，同比+8%；剔除代理款項的杠桿倍數(shù)由2024年末的4.37倍降至2025H1的4.14倍。
業(yè)務均衡發(fā)展，重資產(chǎn)占比穩(wěn)定較高為68%。公司利潤表顯示①投資凈收益（含公允）為74.03億元，同比+48%；②投行業(yè)務收入3.16億元，同比+19%。③經(jīng)紀業(yè)務36.47億元，同比+45%，其中代銷收入2.35億元，同比+53%。④資管（含基金）2.68億元，同比+18%。⑤利息凈收入19.4億元，同比+5.5%，其中兩融利息收入27.47億元，同比+6%。
輕資產(chǎn)的投行業(yè)務穩(wěn)中有進，金融科技助力財富管理生態(tài)升級。境內(nèi)股權(quán)承銷市場排名第8，并購業(yè)務市場排名第7。香港完成11個港股IPO項目，承銷103筆境外債，投行承銷業(yè)務排名穩(wěn)中有升。大資管業(yè)務，25H1資管收入同比+18%。公司金融產(chǎn)品保有規(guī)模為2141億元，較年初增長1.4%；加快網(wǎng)點優(yōu)勢轉(zhuǎn)為勝勢，客戶總數(shù)突破1800萬。
重資產(chǎn)業(yè)務方面，上半年自營投資收益合計87.3億元，同比+84%；提升核心競爭力，多元化促進場外衍生品業(yè)務均衡發(fā)展，不斷豐富產(chǎn)品矩陣提高服務輸出能力；權(quán)益投資重視先進技術產(chǎn)業(yè)，高股息策略兼具收益和防御，固收交易策略持續(xù)豐富，客需類創(chuàng)新業(yè)務深化發(fā)展。
盈利預測與投資建議。增量資金接力入市，流動性改善修復風險偏好。公司經(jīng)紀與自營投資貢獻較大利潤彈性，發(fā)力零售及機構(gòu)兩端的客群及架構(gòu)優(yōu)化，國際化持續(xù)升級，預計公司2025-2026年歸母凈利潤為133億元、149億元，參考近五年1.2X-2.0XPB的估值中樞，公司景氣度持續(xù)向上，給予公司2025年1.7xPB估值，A股合理價值為22.16元/股；考慮A/H溢價，H股合理價值為13.45港幣/股，維持AH股“買入”評級。（HKD/CNY=0.92）
風險提示：市場競爭加劇、波動加大導致業(yè)績不達預期，傭金率下滑等。
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