>> 華泰證券-中鼎股份(000887)多元業(yè)務(wù)布局增長動能充沛-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
763KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,陳詩慧 |
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此報告為加密報告 |
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中鼎股份發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收47.08億元（yoy-2.44%，qoq-5.68%），歸母凈利4.90億元（yoy+45.93%，qoq+18.11%）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收145.55億元（yoy+0.41%），歸母凈利13.07億元（yoy+24.26%），扣非凈利11.39億元（yoy+20.14%）。公司盈利能力持續(xù)改善，液冷、機器人等新業(yè)務(wù)打開中長期增長空間。維持“買入”評級。
Q3毛利率同環(huán)比提升，公允價值變動收益增厚凈利
25Q3公司營收同環(huán)比略降，或系歐洲、北美等海外市場需求較為平淡。盈利方面，公司Q3毛利率同環(huán)比+3.3pct/+1.95pct至25.8%，或系空懸、輕量化等業(yè)務(wù)項目放量帶來規(guī)模效益。期間費用方面，25Q3銷售費率同環(huán)比-0.1pct/+0.2pct至2.5%，管理費率同環(huán)比+0.8pct/+0.8pct至6.5%，研發(fā)費率同環(huán)比+0.8pct/+0.6pct至5.5%。Q3公司實現(xiàn)公允價值變動凈收益1.4億元，顯著增厚利潤表現(xiàn)，公司歸母凈利同比增約46%，歸母凈利率同環(huán)比+3.45pct/2.1pct至10.4%。
空簧總成量產(chǎn)下線，強化空懸系統(tǒng)競爭力
25年9月中鼎子公司鼎瑜智能正式量產(chǎn)下線空氣彈簧總成產(chǎn)品，鼎瑜聯(lián)動子公司AMK（空氣供給單元）、慧鼎科技（磁流變減振器）、中鼎精工（儲氣罐）等，形成了垂直整合矩陣，協(xié)同打通智能懸架全產(chǎn)業(yè)鏈，零件綜合自制化率超過80%。空氣供給單元為公司優(yōu)勢產(chǎn)品，配合減震器、空簧等核心部件量產(chǎn)落地，公司空懸系統(tǒng)級供應(yīng)能力再進一步，未來有望形成協(xié)同效應(yīng)與成本優(yōu)勢，提升自身行業(yè)競爭力。
數(shù)據(jù)中心液冷、人形機器人布局穩(wěn)步推進
1）熱管理：公司基于自研熱管理控制器及控制算法、密封等核心技術(shù)，推出了包括儲能領(lǐng)域系列化液冷機組及浸沒式液冷機組；超算中心CDU等產(chǎn)品，目前正與客戶積極對接，子公司9月發(fā)布六維傳感器相關(guān)技術(shù)，后續(xù)有望進軍機器人總成產(chǎn)品。同時與逐際動力簽訂項目意向合作，推進機器人本體制造及代工業(yè)務(wù)發(fā)展，全方位切入具身智能賽道，有望打造新增長曲線。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利潤16.70/19.34/22.77億元（三年復(fù)合增速為22.07%），對應(yīng)EPS為1.27/1.47/1.73元?？杀裙?6年一致預(yù)期PE為19.1x，我們基于19.1x 26EPE，給予公司目標(biāo)價為28.08元（前值27.56元，對應(yīng)25年P(guān)E 21.7x）。
風(fēng)險提示：新項目拓展不及預(yù)期；海外配套項目進度不及預(yù)期。
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