>> 華泰證券-盛和資源(600392)稀土景氣上行，公司業(yè)績大幅改善-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
1149KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盛和資源發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收42.77億元（ yoy+52.59%，qoq+34.22%），歸母凈利4.11億元（yoy+154.48%，qoq+96.91%）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收104.56億元（yoy+26.87%），歸母凈利7.88億元（yoy+748.07%），扣非凈利7.74億元（yoy+825.82%）。三季度業(yè)績環(huán)比增加主要因稀土價格環(huán)比上行。公司是國內(nèi)稀土行業(yè)獨具特色的混合所有制上市公司，在稀土整個產(chǎn)業(yè)鏈扮演著不可或缺的角色；我們預(yù)期25-26年稀土中樞有望持續(xù)上行，公司業(yè)績有望持續(xù)改善，且稀土戰(zhàn)略資源地位明確，維持“買入”評級。
稀土行業(yè)景氣上行，公司業(yè)績顯著改善
25年前三季度經(jīng)營業(yè)績同比顯著改善；營業(yè)收入同比增長26.87%，主要得益于稀土主要產(chǎn)品市場需求整體向好，產(chǎn)品價格同比上漲。公司緊抓市場機遇，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)及市場營銷，加強管理賦能及成本管控，推動經(jīng)營業(yè)績大幅增長。25年前三季度歸母凈利潤同比增748.07%，核心驅(qū)動力為毛利率提升與成本管控優(yōu)化；25Q1-3銷售毛利率從年初的7.98%上升至10.09%（yoy+6.4 pct）。25Q1-3公司期間費用率為2.54%，同比24年同期下降0.08 pct。
公司完成Peak公司收購，增強稀土供給保障；鈦鋯產(chǎn)線如期投產(chǎn)
公司在9月完成對Peak Rare Earths Limited（匹克公司）100%股權(quán)的收購，最終交易對價為1.95億澳元。匹克公司核心資產(chǎn)是位于坦桑尼亞的Ngualla稀土礦，該礦為儲量豐富、品位高的世界級項目，有望顯著增強公司上游資源的保障能力。此外，公司位于坦桑尼亞的Fungoni鋯鈦項目一號生產(chǎn)線已于2024年底投產(chǎn)，預(yù)計到2025年9月將形成10萬噸重礦物/年的選礦能力。
盈利預(yù)測與估值
基于更為樂觀的稀土價格假設(shè)，我們上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤（27.38%/23.53%/21.19%）至10.24/13.31/14.81億元（三年復(fù)合增速為92.65%），對應(yīng)EPS為0.58/0.76/0.85元?？杀裙?026年Wind一致預(yù)期PE均值為41.1X，給予公司2026年41.1XPE，下調(diào)目標價為31.23元（前值31.43元，對應(yīng)68.3倍25年P(guān)E）。
風(fēng)險提示：國內(nèi)稀土供給增加；重點領(lǐng)域需求減弱；價格上行之后下游成本無法有效傳導(dǎo)等。
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