>> 華泰證券-盛和資源(600392)量增難敵價跌，Q1業(yè)績承壓-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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24Q1歸母凈利虧損2.16億元，維持“買入”評級
公司24Q1年實現(xiàn)營收28.86億元（yoy-39.92%,qoq-39.50%）；歸母凈利-2.16億元（yoy-378.59%，qoq-223.50%）。鑒于24年初至今稀土金屬價格不及我們先前預(yù)期，故我們下調(diào)稀土金屬價格假設(shè)，最終預(yù)計24-26年公司EPS 0.42/0.65/0.73元（前值0.48/0.65/0.73元）?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期2024PE均值36X，給予公司36XPE（2024E），對應(yīng)目標(biāo)價14.92元（前值12.96元），維持“買入”評級。
公司部分產(chǎn)品產(chǎn)量增長，但難敵稀土價格下跌
據(jù)24Q1財報，公司稀土氧化物、稀土鹽類、稀土稀有金屬、鋯英砂、鈦礦銷量分別增長-24.95%、97.61%、19.33%、50.85%和6.9%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，24Q1氧化鐠釹均價為38.6萬元/噸，同比和環(huán)比分別下降42.3%和21.9%。量增難敵價跌，公司24Q1銷售毛利率跌至0.1%（yoy-11.52pct，qoq-1.81pct）。公司24Q1合計期間費用率2.63%（yoy-0.02pct，qoq+4.62pct）。此外公司一季度信用減值約0.48億元，資產(chǎn)減值1.34億元，對公司業(yè)績造成一定影響。
24Q1稀土均價環(huán)比下降和高庫存，導(dǎo)致公司24Q1業(yè)績下滑
據(jù)Wind，23Q1和23Q4國內(nèi)稀土氧化物典型品種氧化鐠釹均價為66.9萬元/噸和49.4萬元/噸，24Q1均價為38.6萬元/噸，同比和環(huán)比分別下降42.3%和21.9%。公司24Q1庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)約為140天，因此原料存在資產(chǎn)減值風(fēng)險，24Q1資產(chǎn)減值約1.338億。此外，公司因為24Q1稀土銷售均價下跌和原料采用約一個季度前的高成本原料，因此24Q1毛利環(huán)比顯著下滑。
同行公司24Q1業(yè)績均環(huán)比大幅下跌，需求或拉動稀土價格回升
24Q1稀土價格下降和較高的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，國內(nèi)兩家稀土行業(yè)龍頭公司北方稀土和中國稀土24Q1凈利潤均出現(xiàn)了環(huán)比大幅下降；其中中國稀土歸母凈利潤虧損約2.89億（資產(chǎn)減值損失約-3.46億元），北方稀土歸母凈利潤約0.52億，同、環(huán)比下降約94.35%和94.74%。3月價格止跌，隨著家電、風(fēng)電和制造業(yè)增速延續(xù)，需求或拉動稀土價格回升。我們認(rèn)為氧化鐠釹價格或逐步回升至45萬元/噸以上。
風(fēng)險提示：行業(yè)供給增速超預(yù)期，行業(yè)下游需求不及預(yù)期。
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