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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.58億元、同比2.33%，歸母凈利潤(rùn)0.84億元、同比-93.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元、同比-97.94%。其中，2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.54億元、同比15.1%，歸母凈利潤(rùn)0.07億元、同比-98.96%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.23億元、同比-103.47%。
　　稀土及鋯鈦產(chǎn)品價(jià)格下行、原料成本變動(dòng)滯后致本期業(yè)績(jī)下滑。2023H1公司稀土氧化物/稀土鹽類(lèi)/稀土稀有金屬/鋯英砂/鈦礦/精礦產(chǎn)量分別為0.62/4.02/0.82/1.67/4.25/1.3萬(wàn)噸，同比分別+2.54%/+209.52%/+100.09%/+140.29%/+149.8%/+343.58%，銷(xiāo)量分別為0.47/0.78/0.63/1.27/3.48/2.34萬(wàn)噸，同比分別-5.77%/+162.24%/+53.93%/+59.23%/-15.32%/-28.08%，銷(xiāo)售單價(jià)分別為每噸51.96/1.15/65.36/1.19/0.26/4.64萬(wàn)元，同比分別+19.91%/-35.79%/-36.08%/-20.35%/+28.09%/-20.51%，毛利率同比分別-31.94/-31.77/-15.58/-22.84/-9.88/-5.17pct。受稀土及鋯鈦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下行，以及原材料成本變動(dòng)滯后等因素影響，公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)及毛利率較上年同期大幅下降，導(dǎo)致公司本期利潤(rùn)較上年同期下降。
　　推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)，拓展發(fā)展空間。公司在產(chǎn)能提升、工藝升級(jí)等方面持續(xù)發(fā)力，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，德昌盛和2000噸/年稀土金屬加工項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年底投產(chǎn)，晨光稀土12000噸/年稀土金屬及合金智能化技改項(xiàng)目二期預(yù)計(jì)于9月底前完成項(xiàng)目驗(yàn)收備案工作，全南年產(chǎn)3300噸稀土氧化物項(xiàng)目、會(huì)昌3000噸/年氟新材料項(xiàng)目、包頭6000噸稀土金屬合金項(xiàng)目均在穩(wěn)步推進(jìn)，計(jì)劃將于今明兩年陸續(xù)建成投產(chǎn)，將進(jìn)一步拓展公司的發(fā)展空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5、15.53、18.75億元，EPS分別為0.31、0.89、1.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.21、12.83、10.63倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。