>> 華泰證券-盛和資源(600392)稀土行業(yè)企穩(wěn)，公司重視原料布局-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
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23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利0.74億元，維持“買入”評級
23Q1-3公司實現(xiàn)營收131.07億元（yoy+1.77%），歸母凈利1.58億元（yoy-89.35%）；23Q3營收45.49億元（yoy+10.51%，qoq+21.17%），歸母凈利0.74億元（yoy-46.22%，qoq+1024.76%）。考慮到公司產(chǎn)品盈利能力不及預期，我們下調(diào)23-25年稀土產(chǎn)品毛利率假設，預計23-25年公司EPS 0.17/0.43/0.68元（前值0.23/0.57/0.70元）?？杀裙?024PE均值29.1X，給予公司29.1XPE（2024E），對應目標價12.61元（前值14.14元），維持“買入”評級。
稀土產(chǎn)量銷量增加增厚營收，但盈利能力下降減薄利潤
據(jù)公司23年三季報，公司23Q1-3收入同比上升，主因公司主要稀土產(chǎn)品銷量同比增加。23Q1-3公司稀土氧化物、稀土鹽類、稀土稀有金屬、鋯英砂、鈦礦（含金紅石）、稀土精礦（含獨居石）產(chǎn)量分別為1.23、5.90、1.24、2.10、6.39、1.66萬噸，同比+23、+167、+48、+146、+117、+128%；銷量分別為0.95、1.10、1.03、1.82、5.18、3.50萬噸，同比+24、+87、+56、+91、+535、-24%。但同期利潤同比下降，主因主要稀土產(chǎn)品價格同比下降，毛利率降低。23Q1-3公司毛利率5.23%，同比-13.49pct。
稀土價格于2023年7月止跌企穩(wěn)
據(jù)Wind，2021年至2022年上半年，稀土價格處于上漲趨勢，我們認為主要是新能源汽車爆發(fā)式增長，還有節(jié)能變頻空調(diào)、風電等新能源產(chǎn)業(yè)的帶動所致。2022年下半年至2023年6月稀土價格開始下跌，7月止跌企穩(wěn)；我們認為主要因為供給增加，而需求受宏觀經(jīng)濟等因素影響相對偏弱，導致價格下跌。2023年第二批稀土開采、冶煉分離指標下發(fā)的同時，通知提出全年指標數(shù)量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執(zhí)行情況等因素最終確定，供給存調(diào)控可能。
公司積極拓展稀土原料來源
公司與美國MP的合作穩(wěn)定，目前MP每年稀土精礦產(chǎn)量約4.3萬噸，絕大部分由公司包銷。公司目前與MP簽訂的包銷協(xié)議中包銷產(chǎn)品的范圍并不局限于稀土精礦，也包括氧化物類的產(chǎn)品。公司與Peak稀土簽署了包銷協(xié)議，約定公司將購買Ngualla項目（預期2026年建成）產(chǎn)出的100%稀土精礦、至少50%的中間稀土產(chǎn)品或最終分離的稀土氧化物等。此外，公司也布局了稀土磁材廢料回收和獨居石選礦等業(yè)務。
風險提示：原材料價格大幅波動導致減值1.98億元損失，下游需求不及預期。
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