>> 華泰證券-金龍魚(300999)25Q3兩大板塊持續(xù)量利齊增-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
1289KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
樊俊豪,季珂,姚雪梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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金龍魚發(fā)布三季報：Q3實(shí)現(xiàn)營收685.88億元（yoy+3.96%，qoq+21.17%），歸母凈利9.93億元（yoy+196.96%，qoq+28.28%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收1842.70億元（yoy+5.02%），歸母凈利27.49億元（yoy+92.06%），扣非凈利20.17億元（yoy+745.88%）。公司25Q3廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大板塊延續(xù)量利齊增趨勢，2025年盈利釋放可期，維持“增持”評級。
兩大業(yè)務(wù)板塊延續(xù)量利齊升，成本下降與需求提升共振
公司25年Q1-3營收及歸母凈利潤雙雙同比增長，其中營收增長主要得益于廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大板塊銷量的同比提升，價格基本持平。利潤同比增長主要得益于1）廚房食品業(yè)務(wù)受益于面粉、大米原料價格同比下降及產(chǎn)品策略優(yōu)化，利潤顯著改善；2）飼料原料及油脂科技板塊則受益于大豆壓榨利潤上漲，一方面因?yàn)?024/2025年度南美大豆供應(yīng)充足，進(jìn)口大豆成本同比有所降低，疊加公司原料采購及產(chǎn)品銷售節(jié)奏較好；另一方面，前三季度國內(nèi)下游養(yǎng)殖行業(yè)需求良好，支撐了豆粕的價格走勢，同時第三季度豆油價格反彈，推動了大豆壓榨利潤的增長。
毛利率持續(xù)改善，現(xiàn)金流顯著回升
公司2025年前三季度整體毛利率同比提升，25Q1-3毛利率6.55%，同比提升1.66pcts；25Q3毛利率6.59%，同比提升1.71pcts。毛利率提升主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與原材料成本管控。25Q1-Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長119.97%，主要因銷售回款隨收入增長，同時采購節(jié)奏與結(jié)算方式變化導(dǎo)致現(xiàn)金支出有所下降，反映公司營運(yùn)效率提升。
盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為40.11億元、66.77億元、84.11億元，對應(yīng)歸母凈利潤增速為60.30%、66.47%、25.98%，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.74、1.23、1.55元。參考公司上市以來PE-ttm中位數(shù)為69.5倍，以及可比公司25E估值均值30.2XPE（Wind一致預(yù)期），給予公司25年50倍PE，維持目標(biāo)價為37.0元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原料成本波動超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險等。
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