>> 申萬宏源-酒鬼酒(000799)25Q3持續(xù)調(diào)整，渠道積極求變-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周緣,王子昂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布25年三季度報告，25前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入7.60億，同比下降36.2%，歸母凈利潤-0.10億，24年前三季度歸母凈利潤0.56億。其中25Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入1.98億，同比增長0.78%，歸母凈利潤-0.19億。24Q3歸母凈利潤-0.65億。我們預(yù)測公司25Q3收入增長5%，利潤扭虧，公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
投資評級與估值：由于外部需求環(huán)境仍然承壓，維持25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為0.07、0.80、1.13億。公司短期收入利潤持續(xù)調(diào)整，但是中長期來看1、伴隨公司積極進(jìn)行渠道梳理，渠道已大幅減負(fù)，市場聚焦，費投優(yōu)化，盈利能力預(yù)計逐步趨穩(wěn)；2、公司積極推進(jìn)新渠道新產(chǎn)品拓展，已與胖東來達(dá)成“自由愛酒鬼酒”合作并實現(xiàn)穩(wěn)定供貨；3、公司短期PE水平較高，伴隨利潤修復(fù)，公司27年利潤對應(yīng)PEG優(yōu)于行業(yè)平均水平，維持增持評級。
25Q3公司營業(yè)收入1.98億，同比微增。22年底以來公司報表報表持續(xù)出清，25Q3面對嚴(yán)峻外部環(huán)境，公司在渠道及產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新以期實現(xiàn)突破，公司與胖東來合作的“自由愛”持續(xù)推進(jìn)，伴隨產(chǎn)品進(jìn)入胖東來合作體系，公司KA渠道合作擴(kuò)張。此外公司積極聚焦省內(nèi)宴席渠道，25Q3湖南省內(nèi)多種宴席渠道銷量同比增長。
25Q3歸母凈利率為-9.45%，同比提升23.3pct。25Q3毛利率61.2%，同比下降2.81pct；營業(yè)稅金率18.9%，同比下降3.41pct；銷售費用率35.0%，同比下降31.3pct；管理費用（含研發(fā)費用）率18.9%，同比下降2.40pct。（營業(yè)稅金率指稅金及附加占營業(yè)總收入比，以上利潤率、費用率計算均以營業(yè)總收入為分母。）
25Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.92億，去年同期為-2.03億。25Q3銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2.05億，同比下降15.9%。25Q3末預(yù)收賬款（合同負(fù)債+其他流動負(fù)債）1.32億，環(huán)比下降0.21億，24Q3末預(yù)收賬款為2.35億，環(huán)比下降0.58億元。
股價表現(xiàn)的催化劑：新渠道擴(kuò)張持續(xù)超預(yù)期。
核心假設(shè)風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)下行影響白酒整體需求。
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