>> 東方證券-潤豐股份(301035)盈利能力持續(xù)提升，嚴(yán)控風(fēng)險輕裝上陣-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
350KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬里揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
三季度收入端嚴(yán)控應(yīng)收風(fēng)險，經(jīng)營性業(yè)績增長好于市場認(rèn)知：公司25Q3實現(xiàn)營收43.81億，同比增長6.76%；由于Q3是公司傳統(tǒng)旺季，且同期我國海關(guān)編碼3808項目下農(nóng)藥制劑出口金額同比增長21.61%，市場擔(dān)憂公司增長面臨降速困境，但我們認(rèn)為這凸顯公司主動控制風(fēng)險的決心。受到近幾年南美種植鏈高杠桿經(jīng)營、惡劣天氣沖擊等風(fēng)險積累，今年南美下層渠道信用風(fēng)險快速上升，公司基于信用風(fēng)險管控主動在Q3于巴西取消了約4000萬美金的合同；此外今年南美采購季相對以往明顯推遲，10月底公司巴西子公司當(dāng)?shù)劁N售旺季才剛剛啟動，共同導(dǎo)致表觀收入增速有所減緩。然而，公司25Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億，同比增長109.13%；且Q3匯兌綜合收益約虧損0.89億，計提了信用減值損失0.83億，公司經(jīng)營性業(yè)績可能更好。Q3毛利持續(xù)環(huán)比提升至23.08%，背后是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化；毛利潤達(dá)到10.11億，也是近5年單季度最好水平。
高毛利模式、產(chǎn)品和區(qū)域占比持續(xù)提升：25Q3公司2C收入占比由去年同期的38.02%提升至43.25%，毛利率由去年同期的29.59%提升至31.80%；殺蟲、殺菌劑收入占比由去年同期的18.40%、8.86%提升至21.67%、10.03%，毛利率分別由去年同期的26.73%、23.72%提升至27.90%、27.33%；除草劑的毛利率也從去年同期的18.58%提升至20.88%，大噸位除草劑下行的沖擊基本消化。歐盟、北美市場收入占比也由去年前三季度的8.53%提升至11.35%。結(jié)構(gòu)持續(xù)改善推動公司毛利率的增長。且公司費用率依舊可控，Q3銷售加管理費用率穩(wěn)定在8%的水平。而未來隨著前期布局的進(jìn)一步落地，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率提升還有望持續(xù)。
海外經(jīng)營風(fēng)險控制能力持續(xù)展現(xiàn)，輕裝上陣迎來新一輪增長：Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到8.47億，同比增長41.64%；三季度末資產(chǎn)負(fù)債率在56%的水平基本穩(wěn)定。結(jié)合前文所述的主動控制應(yīng)收壞賬風(fēng)險的措施，我們認(rèn)為公司當(dāng)前在走出底部的過程中并沒有盲目樂觀，而是踐行提質(zhì)增效的戰(zhàn)略，給未來打下更扎實的增長基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測25-27年公司EPS分別為4.10、4.89、5.94元，給予可比公司25年21倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價86.10元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：
市場開拓不及預(yù)期；海外經(jīng)營不確定性風(fēng)險；原材料等成本波動風(fēng)險。
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