>> 西南證券-潤豐股份(301035)2025年半年報點評：全球化植保企業(yè)快速崛起，海外登記優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)-250829
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 1910KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
甄理,錢偉倫 |
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事件：潤豐股份發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.31億元，同比增長14.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.56億元，同比增長205.62%；2025年二季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.44億元，同比增長28.64%，環(huán)比增長43.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元，同比增長932.30%，環(huán)比增長16.40%。
全球化布局的一體化植保服務(wù)商，登記證壁壘深厚。公司是一家具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的全球化植物保護(hù)公司，公司旗下坐擁10家工廠、2個研發(fā)中心以及1個工程開發(fā)中心，業(yè)務(wù)遍布五大洲超100個國家和地區(qū)。2024年公司銷售額達(dá)到133億元，全球排名第十，是前十名中最年輕的企業(yè)。公司將作物保護(hù)品的傳統(tǒng)出口模式與境外自主登記模式相結(jié)合，是國內(nèi)布局海外農(nóng)藥登記的先行者。目前各國登記證的審批標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，審批周期拉長，登記費用上升，登記證獲取越發(fā)不易，對于已有全球各市場數(shù)量眾多登記的公司十分有利。公司2025年上半年新獲得登記600余項，截止2025年6月30日公司共擁有境內(nèi)外農(nóng)藥登記證8400余項。公司在各國的優(yōu)先布局具備進(jìn)入壁壘優(yōu)勢，有望在未來持續(xù)提升目標(biāo)國家的市場份額。
費用率維持低位，毛利率、凈利率回升。公司費用率控制良好，2025年上半年公司銷售、管理、財務(wù)費率分別為5.22%、3.88%、-4.10%。在全球化布局推進(jìn)，海外市場拓展的背景下，公司有效控制銷售費率，管理費用率也維持相對穩(wěn)定區(qū)間，體現(xiàn)內(nèi)部管理體系的高效協(xié)同。本期公司財務(wù)費用變動較大，主要是匯兌收益大幅增加所致。公司盈利能力全面回升，2025H1公司毛利率、凈利率分別為21.42%、9.56%，分別同比+1.19pp、+5.75pp。
To C占比提升，殺蟲、殺菌毛利率維持較高水平。2025上半年公司To C業(yè)務(wù)占比提升，To C占比由2024H1的37.52%提升到2025H1的40.14%，毛利率從2024H1的29.21%提升到2025H1的30.21%。分板塊來看，公司除草劑、殺蟲劑、殺菌劑營收分別為47.05億、10.62億、6.75億，分別占比72%、16%、11%，除草劑仍為營收主導(dǎo)。從盈利角度看，除草劑、殺蟲劑、殺菌劑毛利率分別為19.30%，28.18%、24.61%，分別同比+0.92pp、+1.06pp、+2.35pp。三種品種毛利率全面修復(fù)，殺蟲劑、殺菌劑毛利率維持較高水平，其營收占比從2024H1的24.15%上升到2025H1的26.59%，公司表示未來也將提升殺蟲、殺菌營收比例。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是全球化布局的一體化植保服務(wù)商，銷售額位列全球前列，海外登記數(shù)量逐步提升，壁壘優(yōu)勢突出，助力公司長期成長。我們預(yù)計未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為52.72%，給予2025年23倍PE，目標(biāo)價97.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：農(nóng)藥價格下跌風(fēng)險；海外市場拓展下降風(fēng)險；極端天氣風(fēng)險。
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