>> 中泰證券-圣泉集團(605589)2025年三季報點評：主業(yè)穩(wěn)健增長，新材料業(yè)務放量驅(qū)動業(yè)績同比高增-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 1212KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,張昆 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入80.72億元，同比+12.87%；歸母凈利潤7.60億元，同比+30.81%；扣非歸母凈利潤7.34億元，同比+34.08%。25Q3公司實現(xiàn)收入27.22億元，同比+7.75%，環(huán)比-5.89%；歸母凈利潤2.59億元，同比+3.73%，環(huán)比-12.10%；扣非歸母凈利潤2.53億元，同比+10.38%，環(huán)比-12.66%。
先進電子及電池材料：AI與新能源高景氣驅(qū)動需求高增。受益于AI服務器算力需求持續(xù)釋放與動力電池材料滲透率提升，先進電子材料和電池材料需求增長明顯。25Q1-Q3，公司先進電子及電池材料板塊實現(xiàn)銷量6.11萬噸，同比+19.01%；營收12.37億元，同比+32.23%；平均售價20227.79元/噸，同比+11.11%。25Q3實現(xiàn)銷量2.10萬噸，環(huán)比-6.68%；營收3.91億元，環(huán)比-19.52%，其中單三季度環(huán)比下降主要受季節(jié)性需求影響。2025年公司規(guī)劃了1.2萬噸芯片封裝特種環(huán)氧樹脂、2000噸聚苯醚（PPE）、1500噸碳氫樹脂以及1000噸雙馬樹脂等產(chǎn)能，預計2026年底全部建成后低介電產(chǎn)品產(chǎn)能將較2025年翻番。公司近日擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資不超過25億元，規(guī)劃建設年產(chǎn)1.5萬噸多孔碳、1萬噸硅碳負極材料項目。該項目有望助力公司把握鋰電池負極由石墨向硅基負極的升級機遇，構(gòu)建利潤第二增長曲線。
合成樹脂：主業(yè)穩(wěn)健擴張、迭代升級開拓市場份額。在全國工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長的背景下，公司通過產(chǎn)品迭代和新應用拓展持續(xù)提升市場份額，25Q1-Q3，公司合成樹脂板塊實現(xiàn)銷量58.87萬噸，同比+13.90%，營收40.96億元，同比+4.64%；平均售價6958.45元/噸，同比-8.12%。25Q3實現(xiàn)銷量19.69萬噸，環(huán)比-12.67%；營收12.86億元，環(huán)比-15.83%。目前公司酚醛樹脂產(chǎn)能達到64.86萬噸/年；鑄造用呋喃樹脂產(chǎn)銷規(guī)模位居世界第一，以呋喃樹脂、冷/熱芯盒樹脂等為代表的鑄造輔助材料產(chǎn)品達100多種，廣泛應用于汽車、輪船、飛機等產(chǎn)品鑄件和高檔精密出口鑄件生產(chǎn)。
生物質(zhì)產(chǎn)品：綠色低碳趨勢助力快速增長。25Q1-Q3，公司生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)板塊實現(xiàn)銷量17.18萬噸，同比+30.17%，營收6.60億元，同比+25.22%，平均售價3841.18元/噸，同比-3.81%。25Q3實現(xiàn)銷量3.77萬噸，環(huán)比-51.18%；營收1.44億元，環(huán)比-48.49%。公司現(xiàn)已投產(chǎn)全球首個百萬噸級“圣泉法”植物秸稈精煉一體化項目（一期），每年可加工秸稈50萬噸。公司現(xiàn)已形成從原料到纖維素材料、木糖、糠醛、高活性木質(zhì)素、生物炭、生物甲醇及生物航煤等百余種產(chǎn)品的閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)推進公司在全球生物基新材料與新能源領域的技術(shù)領先地位。
期間費用率整體下降，研發(fā)投入持續(xù)上升。25Q1-Q3，公司期間費用合計10.42億元，費用率為12.91%，同比-0.26pct。其中銷售費用2.89億元，同比+11.89%，主要為銷量增加所致；管理費用2.88億元，同比-5.34%；財務費用0.19億元，同比+75.40%，主要系償還借款利息所致；研發(fā)費用4.46億元，同比+21.09%，體現(xiàn)公司保持研發(fā)高強度投入的戰(zhàn)略導向。公司通過管理優(yōu)化縮減日常費用，繼續(xù)加大研發(fā)投入，為高端業(yè)務拓展提供支撐。
投資建議：考慮到部分產(chǎn)品下游需求受季節(jié)性影響，預計2025-2027年公司歸母凈利為11.6、15.6、20.2億元（前次預測2025-2027年公司歸母凈利為13.4、16.9、20.8億元）；當前股價對應PE分別為20.9、15.5、12.0倍，公司受益AI算力需求爆發(fā)及新能源電池技術(shù)更迭，憑借優(yōu)異的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化落地能力，有望持續(xù)實現(xiàn)收入及盈利的快速增長，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣波動風險、產(chǎn)品價格大幅波動、新項目盈利不及預期、技術(shù)更新迭代、安全生產(chǎn)風險等。
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