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事件：10月y]30日晚，齊魯銀行發(fā)布2025三季報(bào)：2025年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.24億元，同比增長4.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.63億元，同比增長15.14%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（年化）11.73%，較去年同期下降0.23pct。
　　點(diǎn)評：
　　資產(chǎn)增速超15%，存貸雙增規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。截至2025Q3末，齊魯銀行資產(chǎn)總額為7787.03億元，同比增長16.55%，增速分別較24年末、25H末提升2.54pct、0.53pct。其中，2025Q3末齊魯銀行貸款總額3830.07億元，較去年同期增長15.20%；存款總額4850.23億元，同比增長11.25%；存、貸增速較2024年末分別提升0.83pct、2.89pct。2025年Q3末，齊魯銀行貸款/存款比例為79%，為2021年上市以來最高水平。齊魯銀行保持穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、提質(zhì)效的發(fā)展模式，緊跟區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，不斷完善對新興行業(yè)、制造業(yè)、民營小微等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融服務(wù)，提升信貸投放效率，推進(jìn)擴(kuò)表進(jìn)程加速，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化持續(xù)增長。
　　息差較上半年再提升1BP，貸款端“量”、“價”齊升持續(xù)貢獻(xiàn)營收增長。2025Q1-Q3齊魯銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.24億元，同比增長4.63%；2025Q1-Q3歸母凈利潤39.63億元，同比增長15.14%。其中，前三季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入77.65億元，同比增長17.31%，增速分別較24年末，25H末提升15.59pct、4.03pct，主要得益于貸款等主要資產(chǎn)“量”、“價”齊升。前三季度，凈息差為1.54%，分別較24年末、25H末提升3BP、1BP。我們認(rèn)為，齊魯銀行后續(xù)有望在縣域、科創(chuàng)、綠色等領(lǐng)域持續(xù)深耕，以拓展業(yè)務(wù)增長點(diǎn)、貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　撥備提升、不良率持平，可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股有效補(bǔ)充核心一級資本。截至2025Q3末，齊魯銀行不良貸款率及關(guān)注率分別為1.09%、0.96%，皆較25H末持平。2025Q3末撥備覆蓋率354.13%，分別較24年末、25H末提升29.05pct、8.19pct，安全邊際持續(xù)提升。我們認(rèn)為，齊魯銀行加大不良貸款處置清收力度，不良指標(biāo)有望持續(xù)改善。2025Q3末，其核心一級資本充足率11.49%，分別較24年末、25H末提升0.74pct、1.03pct。齊魯銀行于2022年12月發(fā)行80億元可轉(zhuǎn)債，2025.6.3-2025.7.4期間，已有15個交易日收盤價不低于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價，觸發(fā)“齊魯轉(zhuǎn)債”的條件贖回條款。截至2025年8月13日（贖回登記日），累計(jì)共有約79.93億元“齊魯轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為齊魯銀行A股普通股股票，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)約為15.73億股。轉(zhuǎn)股后，齊魯銀行總股本增至61.54億股。從長期來看，“齊魯轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，有效補(bǔ)充提升了核心一級資本水平，為后續(xù)擴(kuò)表奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：齊魯銀行擴(kuò)表動能較強(qiáng)，積極拓寬下沉市場，深耕縣域，息差下行趨勢下信貸需求持續(xù)增長支撐營收增速穩(wěn)定，不良指標(biāo)持續(xù)改善，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好，分紅比例有望持續(xù)提升。我們預(yù)測，2025-2027年歸母凈利潤增速分別為17.7%、18.0%、18.0%，2025-2027年EPS分別為0.95元、1.12元、1.33元。我們維持齊魯銀行“增持”評級。
　　風(fēng)險因素：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險等。