>> 申萬宏源-《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引(征求意見稿)》點評：貫穿基金產(chǎn)品管理運營“錨”-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 428KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,韋春澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025年5月7日《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》以來，關(guān)于公募基金長期考核、業(yè)績比較基準(zhǔn)、管理費模式等政策導(dǎo)向變化的影響，公募行業(yè)已經(jīng)做了相對充分的討論。10月31日《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引(征求意見稿)》發(fā)布，是對《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》改革的具體落實。我們重點關(guān)注以下內(nèi)容：
1.業(yè)績比較基準(zhǔn)的調(diào)整的出發(fā)點是“代表性”，業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)能夠代表基金的投資風(fēng)格(目標(biāo)、范圍、策略、比例)。
2.內(nèi)控直接與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤，投資經(jīng)理的業(yè)績比較基準(zhǔn)思維勢必被強(qiáng)化。相對業(yè)績比較基準(zhǔn)偏離達(dá)到一定閾值，需提請公司投決會審議。高偏離度配置會被額外關(guān)注和記錄。
3.業(yè)績比較基準(zhǔn)在績效考核和基金評價中權(quán)重大幅提高。績效考核方面，明確“在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績比較基準(zhǔn)對比”，同時，長期跑輸基準(zhǔn)，投資經(jīng)理績效薪酬應(yīng)明顯下降的導(dǎo)向不變。基金評價方面，明確“原則上不得將不同類型、不同風(fēng)格業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益類基金直接進(jìn)行投資業(yè)績排序或排名”，排名分類可能隨著業(yè)績比較基準(zhǔn)庫的明確，而更加細(xì)化。
4.業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整：為了更好表征基金投資風(fēng)格的基準(zhǔn)調(diào)整，可以不經(jīng)過持有人大會。但若涉及投資范圍調(diào)整(比如，新增港股投資)，則仍需召開持有人大會。
5.存量產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整設(shè)置了給予1年的實施過渡期。
對于業(yè)績比較基準(zhǔn)對市場的影響，我們做以下討論：
1.公募投資經(jīng)理的業(yè)績基準(zhǔn)思維強(qiáng)化，總體偏離度可能較之前有所降低。但基于主觀判斷做合適的偏移，是主動投資經(jīng)理區(qū)別于被動的核心內(nèi)容。實現(xiàn)超額收益，是獲得渠道認(rèn)可，提升管理規(guī)模的基礎(chǔ)。不宜過高估計公募基金向業(yè)績比較靠攏的幅度和速度。業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)，對中短期市場風(fēng)格的影響，可能很有限。
2.在市場有機(jī)會的階段，公募基金依然有很強(qiáng)動力合理偏離基準(zhǔn)，追求相對收益彈性。但一旦市場進(jìn)入調(diào)整階段，公募基金向業(yè)績比較基助靠攏，鎖定累積超額收益的交易，可能會出現(xiàn)一致交易。彼時公募相對低配的方向，可能集中修復(fù)相對收益。
3.歷史經(jīng)驗上，在成長風(fēng)格占優(yōu)的階段，成長風(fēng)格投資經(jīng)理容易跑贏基準(zhǔn)；在價值風(fēng)格占優(yōu)階段，價值風(fēng)格投資經(jīng)理跑贏基準(zhǔn)難度較高。中期在A股投資機(jī)會可能不斷增加的市場環(huán)境中，業(yè)績比較基準(zhǔn)和相對收益考核，對投資經(jīng)理的約束本就相對較小。
4.適合主動投資基準(zhǔn)的行業(yè)類指數(shù)基準(zhǔn)和適合被動的指數(shù)其實“涇渭分明”(適合主動投資的指數(shù)，指數(shù)成分股數(shù)量偏多，個股分化更加明顯，指數(shù)彈性偏弱)，主動產(chǎn)品基準(zhǔn)直接受到被動產(chǎn)品規(guī)?？焖僮兓挠绊懀彩怯邢薜?。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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