>> 銀河證券-云南白藥(000538)2025三季報業(yè)績點評：業(yè)績整體表現(xiàn)穩(wěn)健，醫(yī)藥工業(yè)維持正增長-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,宋麗瑩 |
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事件:公司2025年前三季度營業(yè)收入306.54億元，同比增長2.47%;歸母凈利潤47.77億元，同比增長10.41%;扣非歸母凈利潤45.50億元，同比增長6.68%。其中第三季度營業(yè)收入93.97億元，同比減少0.66%;歸母凈利潤11.44億元，同比增長0.55%;扣非歸母凈利潤10.89億元，同比減少3.61%。
醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)正增長，帶動公司毛利率提升。公司持續(xù)聚焦主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，2025年前三季度工業(yè)收入115.82億元，同比增長8.48%，營收占比38%。參考2025H1分業(yè)務數(shù)據(jù)來看，1)藥品事業(yè)群收入47.51億元，同比增長10.8%。核心產(chǎn)品云南白藥氣霧劑銷售收入突破14.53億元，同比大幅增長超20.9%;云南白藥膏、膠囊、創(chuàng)可貼、散劑均實現(xiàn)顯著增長。其他品牌中藥:參苓健脾胃顆粒收入超1億元，蒲地藍消炎片收入近1億元，血塞通分散片實現(xiàn)顯著增長。植物補益類氣血康口服液收入達2.02億元，同比增長116.2%。2)健康品事業(yè)群營業(yè)收入34.42億元，同比增長9.46%。其中，云南白藥牙膏穩(wěn)居國內(nèi)全渠道市場份額第一;養(yǎng)元青洗護產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.17億元，同比增長11%。3）中藥資源事業(yè)群實現(xiàn)對外收入9.14億元，同比增長6.3%。4)省醫(yī)藥實現(xiàn)收入121.64億元,凈利潤3.51億元，同比增長17.75%。
以中藥為基本盤，布局新藥研發(fā)。1)上市品種二次創(chuàng)新開發(fā):中藥大品種16個，開展項目37個。2）創(chuàng)新中藥開發(fā):打造云南白藥透皮制劑明星產(chǎn)品。全三七片完成Ⅱ期臨床試驗全部704例入組。附杞固本膏完成Ⅲ期臨床全部15家研究中心啟動，入組180例。氟比洛芬凝膠貼膏完成一致性修訂及制劑相關(guān)評價工作，洛索洛芬鈉凝膠貼膏項目獲得臨床試驗通知書，同步開展制劑相關(guān)評價工作。3)以核藥為中心，布局多個創(chuàng)新藥:INR101用于PET/CT顯像診斷可疑前列腺癌，2024年5月獲得臨床批件，11月完成I/IIa期臨床總結(jié)報告，結(jié)果顯示產(chǎn)品具備優(yōu)異的穩(wěn)定性和安全性，目前已啟動Ⅲ期臨床，入組60例受試者。INR102用于治療轉(zhuǎn)移性去勢抵抗前列腺癌患者，Ⅰ期臨床研究中心已啟動，IIT完成12例患者入組及給藥。
投資建議∶公司是國內(nèi)中藥龍頭企業(yè)，短中長期布局清晰，戰(zhàn)略定力強，近年來維持高分紅比例。我們預計2025-2027年公司營收413/439/466億元，同比增速3%/6%/6%，歸母凈利潤53/57/62億元，同比增速12%/7%/9%，對應PE為19/18/16X，維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求恢復不及預期的風險;產(chǎn)品銷售不及預期風險;研發(fā)與生產(chǎn)進度不及預期的風險;原材料價格上漲影響產(chǎn)品毛利率的風險;集采降價幅度過大的風險。
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