>> 甬興證券-中泰股份(300435)2025年三季報點評：業(yè)績拐點已出現(xiàn)，高毛利海外訂單可持續(xù)-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
中泰股份發(fā)布2025年三季報。2025Q1-3公司營收21.15億元，同比+5.13%；歸母凈利潤3.36億元，同比+77.07%；扣非歸母凈利潤3.23億元，同比+76.69%。2025Q3公司營收8.13億元，同比+26.20%；歸母凈利潤2.01億元，同比+203.97%；扣非歸母凈利潤1.97億元，同比+206.64%。
核心觀點
2025Q1-3毛利率/凈利率同比+10.35/+6.64pct，銷售費用率驅(qū)動期間費用率升高。2025Q1-3公司毛利率/凈利率為29.38%/15.89%，同比+10.35/+6.64pct；期間費用率為9.98%，同比+2.64pct。其中，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為4.12%/3.68%/-0.49%/2.68%，同比+2.80/-0.77/+0.33/+0.29pct。
2025H1海外新簽訂單占比已超50%，未來高毛利海外訂單增長具有持續(xù)性。2025H1境內(nèi)/境外毛利率為14.72%/72.96%，同比-2.16/+14.54pct。據(jù)公司投資者交流活動記錄表，2025H1新簽訂單中海外訂單占比已超50%，在手訂單中海外訂單占比已近40%。2025年海外訂單已進入交付周期，并將持續(xù)貢獻訂單以及利潤增速。鑒于廣闊的海外市場需求、逐漸成熟的銷售渠道以及公司的品牌效應(yīng)，未來海外訂單增長具有持續(xù)性。公司目標是未來3-5年，每年海外新簽訂單的增速不低于20%-30%。
國內(nèi)煤化工投資高景氣，海外迎石油化工投資熱潮，公司深冷設(shè)備業(yè)務(wù)有望充分受益。國內(nèi)煤化工投資高景氣，海外迎來了石油化工投資熱潮。公司的深冷產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于天然氣、煤化工及石油化工行業(yè)。公司掌握深冷技術(shù)核心設(shè)備的設(shè)計及制造工藝，已擁有可躋身于國際先進水平的板翅式換熱器、合成氣及烯烴分離、天然氣液化、大中型空分裝置等核心設(shè)備的制造能力，深冷設(shè)備業(yè)務(wù)有望充分受益。
投資建議
公司屬于深冷技術(shù)設(shè)備制造業(yè)，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于下游煤化工及石油化工行業(yè)。隨著此輪煤化工新增項目的逐漸落地以及海外化工投資熱潮驅(qū)動深冷設(shè)備的需求，公司有望充分受益。我們預(yù)計2025、2026、2027年公司總體營收分別為30.34、34.28、39.16億元，同比增長分別為11.7%、13.0%、14.3%，歸母凈利潤分別為4.00、4.61、5.26億元，對應(yīng)EPS分別為1.04、1.20、1.36元，對應(yīng)2025年10月30日收盤價，PE分別為20.86、18.08、15.84倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
訂單交付周期延長的風(fēng)險；煤化工項目的核準進度不及預(yù)期的風(fēng)險；海外新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險
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