>> 甬興證券-萬馬股份(002276)點評報告：2025Q3公司利潤高增，盈利同比改善-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
開文明,趙莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季度報告：2025Q1-3公司實現(xiàn)營收141.09億元，同比+8.36%；歸母凈利潤4.12億元，同比+61.57%；扣非歸母凈利潤3.71億元，同比+75.44%。2025Q1-3公司毛利率12.59%，同比+1.18pct；凈利率2.91%，同比+0.94pct。
2025Q3公司歸母凈利潤同比+228%。2025Q3公司實現(xiàn)營收48.37億元，同比+7.93%/環(huán)比-8.76%；歸母凈利潤1.61億元，同比+227.70%/環(huán)比-4.33%；扣非歸母凈利潤1.50億元，同比+315.91%/環(huán)比-6.30%。2025Q3公司毛利率12.80%，同比+2.50pct/環(huán)比-0.07pct；凈利率3.32%，同比+2.21pct/環(huán)比+0.15pct。
超高壓領(lǐng)域持續(xù)突破。公司公告在超高壓絕緣料領(lǐng)域的主要競爭對手包括國際知名企業(yè)美國陶氏、北歐化工等。公司自主研發(fā)的超高壓電纜料打破國際壟斷，已廣泛應用于國內(nèi)外多個高壓、超高壓項目。2025年9月，公司與某特大型央企下屬子公司達成戰(zhàn)略合作，為中國和巴基斯坦合作建設(shè)的大型核電項目C-5項目建設(shè)提供500kV超高壓電纜、電纜終端及其附件設(shè)備，成功實現(xiàn)公司在500kV超高壓電纜上的首單突破。
推進超高壓絕緣料三期項目產(chǎn)能建設(shè)，積極全球化布局。公司超高壓三期項目持續(xù)推進中，達產(chǎn)后公司超高壓年產(chǎn)能達到6萬噸，公司的國內(nèi)市場占有率有望進一步提升。同時，公司積極全球化布局，2025H1公司新材料板塊國際業(yè)務銷售額同比增長17.55%，業(yè)務已覆蓋除北美外的全球主要市場，并與重點客戶達成全品類戰(zhàn)略合作。
機器人領(lǐng)域深化合作。公司已與行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)先的頭部人形機器人機器狗公司展開基于萬馬機器人智連CCa系統(tǒng)的服務和合作，有望打開公司成長空間。
投資建議
萬馬股份是國內(nèi)線纜高分子材料領(lǐng)域頭部企業(yè)，新材料業(yè)務有望受益于出海加速和超高壓產(chǎn)能進一步投放，提升規(guī)模和盈利空間。公司前瞻布局機器人線纜，市場競爭力領(lǐng)先。
我們預計公司2025-2027年收入分別為201.44/221.47/236.82億元，同比分別+13.4%/+9.9%/+6.9%；歸母凈利潤分別為5.20/6.58/8.34億元，同比+52.5%/+26.6%/+26.7%。2025年10月31日收盤價對應PE分別為35.00/27.65/21.82倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)政策性風險、市場競爭加劇風險、原材料價格大幅波動風險、機器人行業(yè)發(fā)展不及預期風險。
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