>> 國信證券-智微智能(001339)AI云、邊、端全面布局，切入具身智能控制器領(lǐng)域-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
601KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊莉,艾憲 |
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25Q3凈利潤承壓，智算業(yè)務(wù)受需求側(cè)擾動。公司發(fā)布25年三季報，25年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.73億，同比+6.89%；歸母凈利潤1.31億元，同比+59.30%；扣非歸母凈利潤1.08億元，同比+54.28%。分季度來看，25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.26億元，同比-6.8%、環(huán)比-6.29%；歸母凈利潤0.29億元，同比+13.67%、環(huán)比-50.94%；扣非歸母凈利潤0.20億元，同比-0.8%、環(huán)比-60.46%，25Q3利潤端承壓，主要由于25Q3受國內(nèi)大客戶采購節(jié)奏及新產(chǎn)品驗證進度影響，智算業(yè)務(wù)增長放緩。
毛利率環(huán)比下滑，費用率環(huán)比上升。公司25Q3實現(xiàn)毛利率18.4%，同比+2.6個pct、環(huán)比-9.1個pct，主要由于高毛利率智算業(yè)務(wù)25Q3受需求側(cè)擾動，增長放緩。25Q3公司期間費用率為11.1%，環(huán)比+0.3個pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.1%、3.2%、5.3%、0.4%，分別環(huán)比-0.2、-0.9、+1.0、+0.4個pct。研發(fā)費用增長主要是公司主動對現(xiàn)有產(chǎn)品線進行升級，將資源聚焦于核心賽道的創(chuàng)新產(chǎn)品孵化。25Q2公司實現(xiàn)凈利率6.0%，同比+2.2個pct、環(huán)比-4.1個pct。
AI云、邊、端全面布局，切入具身智能控制器領(lǐng)域。1）AI云側(cè)：公司24年開始布局智算業(yè)務(wù)，提供AI算力全生命周期綜合服務(wù)，涵蓋算力規(guī)劃、硬件供應(yīng)與調(diào)度，并支持租賃及MaaS模式；2）AI邊側(cè)：公司采用NVIDIAJetson、Rockchip及國產(chǎn)SoC等芯片，推出涵蓋專用型與通用型的邊緣AIBox全棧產(chǎn)品，可滿足機器視覺、智能監(jiān)控等各類AI+應(yīng)用場景對復雜智能算法的需求；3）AI端側(cè)：公司推出生成式AIBox和具身智能控制器，其中具身智能控制器是在機器人領(lǐng)域重要布局，8月25日與Nvidia全球同步首發(fā)機器人新大腦——智擎EII6300（Jetson Thor），在端側(cè)實現(xiàn)多模態(tài)感知融合與高精度運動控制能力，后續(xù)還將適陸續(xù)推出Nvidia Jetson、Rockchip、Intel Ultra等系列芯片的其它產(chǎn)品；根據(jù)公司財報披露，報告期內(nèi)，公司機器人大小腦控制器在人形機器人頭部客戶取得了重大進展，實現(xiàn)從0到1突破。
風險提示：傳統(tǒng)主業(yè)所處行業(yè)下行的風險、產(chǎn)品價格下行及毛利率下降的風險、部分產(chǎn)品依賴單一大客戶的風險、貿(mào)易保護主義和貿(mào)易摩擦風險。
投資建議：基于智算業(yè)務(wù)受需求側(cè)擾動，利潤釋放放緩，下調(diào)盈利預測，預計2025-2027年收入46.93/53.27/59.60億元（前值為48.43/56.04/64.33億元），歸母凈利潤2.21/2.69/3.29億元（前值為3.01/4.00/4.96億元），當前股價對應(yīng)PE=62/51/42x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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