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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。公司25Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.7億元，同比+72.2%；歸母凈利潤為10.4億元，同比-29.5%；扣非歸母凈利潤為8.3億元，同比-29.6%。其中25Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.6億元，同比+60.7%；歸母凈利潤3.6億元，同比+2.5%；扣非歸母凈利潤3.3億元，同比+3.0%。
　　國內(nèi)掃地機(jī)行業(yè)增長勢頭良好，海外產(chǎn)品渠道品牌建設(shè)全面發(fā)力、銷量快速提升。國內(nèi)：掃地機(jī)行業(yè)持續(xù)增長，推動公司國內(nèi)收入增加。海外：持續(xù)推動品牌建設(shè)，完善產(chǎn)品全價(jià)格帶布局，拓展新市場，觸達(dá)新用戶，產(chǎn)品銷量規(guī)模同比顯著提升。
　　凈利率下滑幅度收窄。1）毛利率：25Q1-3公司毛利率43.7%，同比-10.1pct；其中Q3毛利率42.1%，同比-11.8pct。2）費(fèi)率端：25Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為26.4%/2.6%/8.5%/-1.5%，同比變動+4.0pct/-0.8pct/-0.6pct/+0.2pct；其中25Q3同比變動-1.8pct/-1.8pct/-0.7pct/-0.4pct。3）凈利率：25Q1-3凈利率為8.6%，同比-12.4pct，其中25Q3凈利率為8.7%，同比-4.9pct。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司采取了較為積極的市場策略，收入獲得高速增長同時(shí)利潤下滑幅度較大，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.1/21.8/28.8億元，同比-23.6%/+44.4%/+31.9%，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品開拓不及預(yù)期。