>> 太平洋證券-伯特利(603596)EMB、空氣懸架加速量產(chǎn)，人形機(jī)器人絲杠啟動-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：伯特利發(fā)布2025年三季報，今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.6億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.9億元，同比增加14.6%。
Q3業(yè)績超預(yù)期。伯特利Q3單季度實現(xiàn)營收32億元，同比增長22.5%，環(huán)比增長26.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，同比增長15%，環(huán)比大幅增長46.5%，業(yè)績超預(yù)期。以“XYZ+智駕輔助”智能底盤全系解決方案為核心，集成電子機(jī)械制動EMB、線控制動冗余系統(tǒng)WCBS 2.0H、DP-EPS電動助力轉(zhuǎn)向、空氣懸架等產(chǎn)品。伯特利高性能固定鉗與EPB電子駐車制動鉗獲得華為鴻蒙智行的認(rèn)可，成功搭載于智界S7、智界R7、享界S9等多款車型，成為華為鴻蒙智行的重要合作伙伴。公司擁有全球領(lǐng)先的制動器產(chǎn)品組合和系統(tǒng)集成經(jīng)驗，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全球多家知名車企。
EMB、空氣懸架加速量產(chǎn)。近日，伯特利機(jī)械式線控制動系統(tǒng)（EMB）正式獲得國內(nèi)某大型車企項目定點，將為旗下純電中大型豪華轎車全系提供完整的EMB解決方案。該車型規(guī)劃涵蓋兩驅(qū)與四驅(qū)版本，全系標(biāo)配伯特利EMB系統(tǒng)。此次定點是伯特利的第二個EMB量產(chǎn)開發(fā)項目，2026年將是中國市場EMB技術(shù)實現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用的元年。下一代EMB電子機(jī)械制動系統(tǒng)，作為高階輔助駕駛的核心執(zhí)行部件，通過電信號直接控制車輛制動器，徹底摒棄傳統(tǒng)液壓結(jié)構(gòu)，響應(yīng)速度較傳統(tǒng)制動系統(tǒng)有大幅提升。伯特利EMBReverse guide pin設(shè)計，降低鉗體滑阻，四輪卡鉗獨立控制，支持L3及以上高階智駕。行業(yè)首創(chuàng)空氣懸架雙模供氣單元方案，兼容閉式與開式方案優(yōu)勢，調(diào)節(jié)速度相較閉式競品提升25%，±30mm調(diào)節(jié)用開式模式調(diào)節(jié)無需氣泵工作。電控減振器系統(tǒng)首創(chuàng)采用傳感器融合以及與制動控制器集成的方案，減少通訊時延、降低EDC系統(tǒng)成本。通過電磁閥提升低流量時阻尼力，改善車輛側(cè)傾俯仰，電磁閥軸向尺寸相比競品減小20%。伯特利在智能底盤領(lǐng)域不斷投入與研發(fā)聚焦，伯特利已布局制動、轉(zhuǎn)向、懸架及輔助智駕四大業(yè)務(wù)板塊。伯特利電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）累計量產(chǎn)超2000萬套，基礎(chǔ)卡鉗累計量產(chǎn)超2600萬套，One-Box線控制動系統(tǒng)（WCBS）也已實現(xiàn)200萬套每年的穩(wěn)定供貨，絕對領(lǐng)跑國內(nèi)線控制動市場。
人形機(jī)器人絲杠啟動。公司積極推進(jìn)人形機(jī)器人關(guān)鍵零部件絲杠產(chǎn)品落地，與浙江健壯傳動科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健傳動科技有限公司的設(shè)立，主要研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于人形機(jī)器人的滾珠絲杠、微型、行星滾柱絲杠等產(chǎn)品。
全球產(chǎn)能布局+核心部件自主可控。伯特利加速全球化產(chǎn)能布局，墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項目，2025年上半年度實現(xiàn)效益885.98萬元，本項目自2024年以來，單季度收入呈快速增加趨勢，伯特利墨西哥公司產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，在2025年上半年實現(xiàn)總體盈利后，后續(xù)募投項目效益持續(xù)提升。摩洛哥基地投產(chǎn)后將覆蓋歐洲市場。持續(xù)推進(jìn)核心部件國產(chǎn)替代，線控制動ECU加速實現(xiàn)全自主化，關(guān)鍵芯片依賴度低。
投資建議：EMB、空氣懸架加速量產(chǎn)，人形機(jī)器人絲杠啟動。伯特利EMB正式獲得國內(nèi)某大型車企項目定點，全系標(biāo)配。EMB、空氣懸架產(chǎn)線均正在調(diào)試過程中，預(yù)計年底前完成調(diào)試。公司絲杠產(chǎn)品落地，控股子公司浙江伯健傳動設(shè)立，主要研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于人形機(jī)器人的滾珠絲杠、微型、行星滾柱絲杠等產(chǎn)品。預(yù)計2025-2027年收入分別為125/156/201億元，歸母凈利潤分別為14.5/18.9/24.9億元，對應(yīng)PE分別為21/16/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷量不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險。
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