>> 長江證券-中國移動(600941)2025三季報業(yè)績點(diǎn)評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，AI直接收入高速增長-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
746KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,溫筱婷 |
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事件描述
10月20日，公司發(fā)布2025三季報。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7947億元，同比增長0.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1154億元，同比增長4.0%。
事件評論
穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。2025前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7947億元，同比增長0.4%，其中主營業(yè)務(wù)收入6831億元，同比增長0.8%，歸母凈利潤1154億元，同比增長4.0%，EBITDA為2654億元，同比增長0.9%。單看25Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2509億元，同比增長2.5%，其中主營業(yè)務(wù)收入2162億元，同比增長0.8%，歸母凈利潤311億元，同比增長1.4%。展望2025全年，公司有望實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長、利潤良好增長。
移動ARPU值有所承壓，用戶規(guī)模穩(wěn)定增長。截至2025年三季度末，公司移動客戶總數(shù)達(dá)10.09億戶，單季度凈增約400萬戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)到6.22億戶，5G網(wǎng)絡(luò)滲透率約61.7%，移動ARPU 48.0元，同比下滑3.0%；公司有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)3.29億戶，單季度凈增約554萬戶，家庭客戶綜合ARPU為44.4元，同比增長2.8%。個人市場方面，公司進(jìn)一步加強(qiáng)細(xì)分市場拓展，深化存量經(jīng)營、價值經(jīng)營，深入實(shí)施網(wǎng)齡成長計(jì)劃和全球通升級計(jì)劃。家庭市場方面，公司堅(jiān)持以“移動愛家”品牌為引領(lǐng)，構(gòu)建以家庭為中心的新型融合經(jīng)營體系，推進(jìn)智慧家庭服務(wù)生態(tài)和服務(wù)體系升級。
AI直接收入高速增長，國際業(yè)務(wù)收入保持快速增長。政企市場方面，公司強(qiáng)化平臺化運(yùn)營體系建設(shè)，深化戰(zhàn)客、商客客群精細(xì)運(yùn)營，推進(jìn)AI+規(guī)模發(fā)展，進(jìn)一步提升價值貢獻(xiàn)，2025Q1-Q3公司DICT業(yè)務(wù)收入保持良好增長，AI直接收入實(shí)現(xiàn)高速增長。新興市場方面，公司積極把握高水平對外開放機(jī)遇，發(fā)揮國內(nèi)國際市場聯(lián)動效應(yīng)，加快培育國際業(yè)務(wù)增長新動能，2025Q1-Q3公司國際業(yè)務(wù)收入保持快速增長；持續(xù)深化“內(nèi)容+科技+融合創(chuàng)新”運(yùn)營，重點(diǎn)產(chǎn)品客戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
應(yīng)收風(fēng)險管理成效顯著，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。截至2025三季度末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模為1115.5億元，較Q2末小幅提升，但25Q3計(jì)提信用減值損失為54.85億元，同環(huán)比均有所回落，表明公司的應(yīng)收風(fēng)險管控成效顯著。同時，2025前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額1610.5億元，同比下滑28.1%，降幅較前兩個季度已明顯收窄。考慮到四季度為政企集中回款期，預(yù)計(jì)公司到年底的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款均將有更明顯改善。
投資建議：2025前三季度，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，移動ARPU有所承壓、固網(wǎng)綜合ARPU穩(wěn)健增長，用戶規(guī)模穩(wěn)定增長；新業(yè)務(wù)方面，AI直接收入高速增長，國際業(yè)務(wù)收入快速增長。公司25Q3信用減值損失計(jì)提同環(huán)比均回落，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，應(yīng)收風(fēng)險管理成效顯著。展望全年，公司有望實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長、利潤良好增長。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為1452億元、1524億元、1597億元，對應(yīng)同比增速5.0%、4.9%、4.8%，對應(yīng)PE 16倍、15倍、14倍，重點(diǎn)推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ARPU增長不及預(yù)期；
2、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)競爭加劇。
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