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飼料銷量穩(wěn)增經(jīng)營向好，生豬持續(xù)降本增效，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-Q3營收805.04億元(同比+4.27%)，歸母凈利潤7.60億元(同比+395.89%)。單Q3營收288.79億元(同比+4.51%)，歸母凈利潤0.05億元(同比-99.63%)。受豬價運行節(jié)奏及行業(yè)宏觀產(chǎn)能調(diào)控影響，我們下調(diào)公司2025年盈利預測，上調(diào)2026-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.00/16.19/31.64億元（ 2025-2027年原盈利預測分別為12.35/12.91/14.23億元），對應EPS分別為0.02/0.36/0.70元，當前股價對應PE為440.1/27.1/13.8倍。公司飼料銷量穩(wěn)增經(jīng)營向好，生豬持續(xù)降本增效，維持“買入”評級。
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健，海外飼料銷量延續(xù)高增長
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率穩(wěn)步下降，截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負債率69.49%(同比-1.36pct)。飼料業(yè)務方面，2025Q3飼料總銷量793萬噸（同比+17%），外銷量658萬噸（同比+16%）。分料種外銷量看，禽料419萬噸（同比+10%），豬料150萬噸（同比+43%），水產(chǎn)料73萬噸（同比+18%），反芻料13萬噸（同比+27%）。海外總銷量169萬噸（同比+27%），海外外銷量159萬噸（同比+28%）。公司飼料銷量穩(wěn)健增長，海外飼料銷量延續(xù)高增速，飼料業(yè)務整體經(jīng)營向好。
　　生豬養(yǎng)殖出欄維穩(wěn)，持續(xù)推進降本增效
　　2025Q1-Q3公司實現(xiàn)生豬出欄1248萬頭(同比+0.51%)，實現(xiàn)營收173.23億元（同比-14.31%)，單Q3實現(xiàn)生豬出欄403萬頭(同比+8.11%)，實現(xiàn)營收52.7億元（同比-26.14%)。公司生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，2025Q3運營場線出欄肥豬完全成本降至12.9元/公斤，9月完全成本已降至12.7元/公斤。公司生豬出欄相對維穩(wěn)，生豬養(yǎng)殖側(cè)重于降本增效，持續(xù)推進生產(chǎn)成績提高。
　　風險提示：動物疫病發(fā)生不確定性，豬價異常波動，公司成本下降不及預期等。