>> 光大證券-匠心家居(301061)2025年三季報點評：三季度業(yè)績延續(xù)高增，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,吳子倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營收25.1億元，同比+35.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，同比+52.6%，1Q/2Q/3Q 2025實現(xiàn)營收7.7/9.1/8.3億元，同比+38.2%/+40.3%/+29.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.9/2.4/2.3億元，同比+60.4%/+44.7%/+55.1%。
點評：
三季度業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢，海外自主品牌茁壯成長：憑借扎實的產(chǎn)品力、高效的供應(yīng)鏈協(xié)同和服務(wù)響應(yīng)，公司的客戶拓展廣度與合作深度持續(xù)提升。2025年前三季度，公司前10大客戶均為美國客戶，70%為零售商，其中9家客戶采購金額同比增長，增幅在16.64%~635.28%，其中2家采購金額同比增幅超500%；2025年前三季度，公司一共開拓了67位新客戶，其中63家為美國零售商，其中7家屬于“全美排名前100位家具零售商”。
受益于零售商客戶數(shù)量與采購規(guī)模的雙重提升，公司零售商客戶占比持續(xù)提高，公司在美國市場零售渠道的影響力不斷增強。2025年前三季度，公司在美國的零售商客戶數(shù)量占美國家具類客戶總數(shù)的90.8%；公司對美國零售商客戶的銷售額占公司營業(yè)收入總額的67.2%，占美國市場營業(yè)收入的72.9%。
公司持續(xù)推進(jìn)海外自主品牌建設(shè)，MOTOGallery數(shù)量不斷增長，覆蓋面不斷擴大。
原料價格下行+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力延續(xù)同比提升：2025年前三季度，公司毛利率為38.4%，同比+4.6pcts。3Q2025毛利率為38.3%，同比+3.6pcts。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，1Q/2Q/3Q 2025國內(nèi)軟泡聚醚噸均價為8481/7957/8230元，同比-918/-1447/-786元。我們認(rèn)為，公司毛利率同比大幅提升，主要原因系原材料價格降低，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、高毛利率零售業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升。
2025年前三季度公司期間費用率為9.4%，同比+0.7pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.2%/2.6%/5.0%/-1.4%，分別同比+0.3/-0.9/+0.1/+1.2pcts。3Q2025公司期間費用率為11.8%，同比+0.6pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.5%/2.6%/4.7%/0.9%，分別同比+0.8/-0.6/-0.4/+0.8pcts。公司財務(wù)費用率的升高，主要原因系人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失增加所致，3Q2025公司匯兌損失達(dá)到1795萬元。
家具板塊強α標(biāo)的，維持“買入”評級：我們基本維持公司2025-2027年的歸母凈利潤預(yù)測為9.19/11.86/14.93億元，2025-2027年EPS分別為4.20/5.42/6.82元，對應(yīng)PE分別為23/18/14倍。
美國家具消費市場雖然短期受到高利率、高關(guān)稅等因素而有所波動，但長期消費潛力依然強勁。公司憑借產(chǎn)品創(chuàng)新力和客戶信賴度，在貿(mào)易政策波動的市場環(huán)境下，依然保持業(yè)績的高速增長，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶質(zhì)量、品牌影響力不斷優(yōu)化，一旦美國利率持續(xù)降低，地產(chǎn)和家具需求拐點向上，公司將能更大程度地釋放成長潛力。我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美國降息進(jìn)程不及預(yù)期，美國出臺針對家居行業(yè)的關(guān)稅，美元兌人民幣匯率大幅波動。
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