>> 西部證券-模塑科技(000700)2025年三季報點評：3Q25毛利率環(huán)比提升，海外業(yè)務(wù)成長可期-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 275KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔,彭子祺 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營收51億元，同比-3%，歸母凈利潤3.8億元，同比-30%，扣非歸母凈利潤3.5億元，同比-25%；單Q3來看，公司實現(xiàn)營收17億元，同環(huán)比+0.5%/-5.1%，歸母凈利潤0.8億元，同環(huán)比-55%/-44%，扣非歸母凈利潤1.0億元，同環(huán)比-23%/-0.7%。
豪華客戶銷量拖累公司營收增長，毛利率向上修復(fù)。2025年前三季度公司下游主要合資&豪華客戶上汽通用/華晨寶馬/北京奔馳分別實現(xiàn)銷量38/40/34萬輛，同比+37%/-13%/-19%，單Q3分別實現(xiàn)銷量14/13/10萬輛，同比+156%/+4%/ -30%，豪華客戶銷量影響公司營收增長。盈利方面，3Q25公司實現(xiàn)毛利率/凈利率19.6%/4.8%，同比+0.8/-5.8pcts，環(huán)比+1.2/-3.3pcts，毛利率向上修復(fù)，凈利率下滑主要系單季度財務(wù)費(fèi)用率同比+3.7pcts，投資收益減少所致。
墨西哥名華規(guī)模穩(wěn)步提升，定點突破成長可期。墨西哥名華作為公司海外業(yè)務(wù)拓展的橋頭堡，目前已在弗里蒙特、圣路易斯波托西建設(shè)兩座海外工廠，客戶覆蓋北美知名電動車企、大眾、寶馬等。2025年H1，墨西哥名華實現(xiàn)營收/凈利潤8.2億元，同比+15%，營收規(guī)模穩(wěn)步提升。墨西哥名華積極開拓新業(yè)務(wù)，2025年7月，公司獲得北美知名電動車企外飾件產(chǎn)品項目定點，項目預(yù)計2026年1月開始量產(chǎn)，全生命周期總銷售額預(yù)計12.36億元（5年生命周期）。我們認(rèn)為，伴隨墨西哥名華盈利能力持續(xù)改善，以及新客戶不斷拓展，預(yù)計未來將成為公司長期業(yè)績增長關(guān)鍵驅(qū)動力。
投資建議：持續(xù)看好公司作為國內(nèi)外飾件龍頭出海墨西哥開啟新增長。預(yù)計2025-2027年公司營收75/85/97億元，同比+5%/+14%/+14%，歸母凈利潤5.6/7.4/8.5億元，同比-11%/+32%/+16%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：墨西哥名華發(fā)展不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦；匯率波動風(fēng)險
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