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根據(jù)公司三季報(bào)，公司2025年前三季度營收為3.83億元，同比增加115%；歸母凈利潤為1.06億元，同比扭虧為盈。其中3Q25單季公司營收為1.78億元，同比增加207%；歸母凈利潤為0.60億元，同比扭虧為盈。公司Q3業(yè)績延續(xù)高增長，我們判斷主要因CW光源產(chǎn)品快速放量，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心板塊收入快速增長，且盈利能力顯著改善。展望未來，我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域龍頭廠商，未來有望持續(xù)受益于AI算力鏈產(chǎn)業(yè)紅利。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3毛利率顯著提升，費(fèi)用管控良好
　　2025年公司前三季度綜合毛利率為54.76%，同比增加25.07pct；3Q25公司單季度綜合毛利率為61.62%，同比增加39.64pct，我們判斷主要因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高毛利率的數(shù)據(jù)中心板塊收入占比快速提升。費(fèi)用方面管控良好，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.99%/7.12%/14.28%，分別同比下降0.52/2.94/5.93pct；其中Q3單季公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.47%/7.13%/15.71%，同比下降4.68/4.03/8.37pct，我們認(rèn)為主要因公司收入快速增長帶來規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
　　CW產(chǎn)品步入收獲期，持續(xù)受益AI算力鏈紅利
　　隨著全球AI算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，高速率光模塊需求有望延續(xù)快速提升。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域龍頭廠商，未來有望持續(xù)受益于AI算力鏈產(chǎn)業(yè)紅利。隨著公司應(yīng)用于高速硅光模塊的CW光源出貨量進(jìn)一步釋放，公司收入、毛利率有望延續(xù)向好態(tài)勢。未來公司100GEML、200GEML、CPOCW光源等高端光芯片產(chǎn)品亦有望迎來導(dǎo)入機(jī)遇，貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司數(shù)通業(yè)務(wù)收入的高增長，我們上調(diào)公司收入以及利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸母凈利潤分別為1.66/3.27/4.25億元（上調(diào)幅度：26%/25%/23%）。我們認(rèn)為隨著全球800G、1.6T等高速光模塊需求快速提升、硅光模塊滲透率繼續(xù)上行的背景下，公司作為國內(nèi)光芯片龍頭廠商，業(yè)績有望延續(xù)高增長趨勢，我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：EML芯片研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、數(shù)通市場客戶開拓不及預(yù)期。