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投資要點(diǎn)：
　　事件：淮河能源發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.0億元，同比-9.7%；歸母凈利潤(rùn)7.52億元，同比-10.7%；加權(quán)平均ROE6.33%，同比-1.03pct。2025Q3單季度，公司營(yíng)收75.7億元，同比-2.7%，環(huán)比+15.7%；歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比+14.0%，環(huán)比+67.8%；加權(quán)平均ROE為2.51%，同比+0.25pct。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　量增本降，25Q3度電毛利增至7分。2025年前三季度，公司火力發(fā)電量123.75億度，同比-9.6%；上網(wǎng)電量117.32億度，同比-9.7%；度電上網(wǎng)電價(jià)0.4358元，同比-5.3%；度電收入0.3857元，同比-5.3%;度電成本0.3256元，同比-4.6%，其中度電燃料成本0.2344元，同比-3.2%，占比72%。2025Q3單季度：公司火力發(fā)電量44.91億度，同比-10.4%，環(huán)比+28.9%；上網(wǎng)電量42.46億度，同比-10.4%，環(huán)比+28.6%；度電收入0.3629元，同比-10.5%，環(huán)比-10.6%；度電成本0.2926元，同比-24.8%，環(huán)比-19.9%，其中度電燃煤成本0.2026元，同比-19.6%，環(huán)比-22.0%；度電毛利7.0分，同比+5.4分，環(huán)比+3.0分。
　　年度分紅不低于75%、0.19元/股，股息回報(bào)可觀。公司發(fā)布分紅規(guī)劃，2025-2027年公司每年度擬分配的現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的75%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利不低于0.19元（含稅）。以2025年10月30日收盤價(jià)3.76元、2025-2027年每股紅利0.19元測(cè)算，公司股息率不低于5.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司控股股東資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，煤電一體化運(yùn)營(yíng)有望深化，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性加強(qiáng)。同時(shí)，公司分紅比例大幅提升，股息回報(bào)可觀。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為9.30/10.55/10.73億元，分別同比變化+8.5%/+13.4%+1.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.24/0.27/0.28元，對(duì)應(yīng)10月30日的收盤價(jià)PE分別為15.7/13.9/13.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上網(wǎng)電價(jià)大幅下行、新能源替代加速、煤礦安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預(yù)期等。