久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司公布2025年Q3業(yè)績(jī)報(bào)告。根據(jù)公司公告，公司2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收206.07億元（yoy-18.54%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.62億元（yoy-25.10%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.01億元（yoy-27.17%）。公司2025年Q3實(shí)現(xiàn)營收59.78億元（yoy+62.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元（yoy+12.89% ），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元（yoy+14.58%）。公司25年Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　25Q3營收實(shí)現(xiàn)正增，看好全年利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，公司2025年Q3實(shí)現(xiàn)營收59.78億元（yoy+62.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元（yoy+12.89%）。我們分析認(rèn)為：1）公司2025年Q3營收同比提升系報(bào)告期內(nèi)部分產(chǎn)品有序交付確收，Q3營收環(huán)比下滑32.02%，系報(bào)告期內(nèi)合同簽訂進(jìn)度、配套供應(yīng)進(jìn)度等外部因素影響所致；2）公司25年Q3利潤(rùn)同比提升，系報(bào)告期內(nèi)營收體量同比增加，增幅小于營收系報(bào)告期內(nèi)毛利率下滑，疊加計(jì)提7926萬元大額信用減值損失。隨著相關(guān)合同持續(xù)簽訂，疊加航空防務(wù)裝備加速迭代，25年全年公司利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響當(dāng)期毛利率，盈利能力有望隨降本增效深化企穩(wěn)回升。根據(jù)公司公告，2025年Q3公司毛利率為10.79%，較去年同期降低1.42pcts，公司凈利率為3.96%，較去年同期減少1.27pcts。我們分析認(rèn)為：1）2025年Q3公司毛利率較去年同期降低主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，疊加部分產(chǎn)品尚處于批產(chǎn)初期，規(guī)模效應(yīng)相對(duì)較弱；2）2025年Q3公司凈利率較去年同期下滑主要系報(bào)告期內(nèi)毛利率下滑，降幅較毛利率收窄系報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率降低。25年Q3公司期間費(fèi)用率為4.80%，較去年同期降低0.89pcts，其中管理費(fèi)用率較去年同期降低1.48pcts至3.88%，系費(fèi)用端管控進(jìn)一步加強(qiáng)，降本措施生效，研發(fā)費(fèi)用率較去年同期增加0.24pcts至0.98%，系報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入較去年同期提升。我們認(rèn)為，隨著未來公司合同持續(xù)簽訂，核心機(jī)型持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營成本管控持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。
　　存貨及合同負(fù)債環(huán)比維持高位，行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)中。根據(jù)公司公告，截至2025年Q3末，公司存貨為129.09億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.11%；合同負(fù)債為56.52億元，維持25Q2以來的高位，我們分析認(rèn)為存貨及合同負(fù)債環(huán)比維持高位，下游高景氣度得到驗(yàn)證，產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)節(jié)奏逐步恢復(fù)中。
　　殲擊機(jī)總裝上市稀缺主體疊加股權(quán)激勵(lì)持續(xù)深化，堅(jiān)定看好公司未來業(yè)績(jī)發(fā)展。1）目前?？哲娭髁C(jī)型仍處于更新?lián)Q代加速狀態(tài)，國內(nèi)新型戰(zhàn)斗機(jī)缺口仍較大，疊加國產(chǎn)航母建設(shè)加速，公司產(chǎn)品核心型號(hào)將持續(xù)放量；2）新機(jī)型憑借其優(yōu)良性能，有力打造成為外貿(mào)核心產(chǎn)品，為公司帶來新營收增長(zhǎng)極；3）公司實(shí)施兩期股權(quán)激勵(lì)，綁定核心人員利益，隨著股權(quán)激勵(lì)逐漸進(jìn)入解禁期，公司未來業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　維持2025-2027E年盈利預(yù)測(cè)與“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)疊加管理持續(xù)優(yōu)化，我們維持2025-2027E年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為37.3/44.2/52.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為46/39/33倍?？紤]到下游需求旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司作為殲擊機(jī)領(lǐng)域上市稀缺標(biāo)的，疊加盈利能力有望持續(xù)提升，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)進(jìn)度不及預(yù)期；重點(diǎn)產(chǎn)品研制或交付不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期