久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入903億，同比增長1.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤104.3億，同比下降4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤101億，同比增長18.73%。單三季度實(shí)現(xiàn)收入285.6億，同比下降1.63%，歸母凈利潤32.3億，同比下降3.35%，扣非歸母凈利潤30.86億，同比下降3%。我們在業(yè)績前瞻中預(yù)測25Q3收入下降3%，利潤持平。公司經(jīng)營基本符合預(yù)期。
　　公司發(fā)布中期利潤分配預(yù)案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利30.36億，占公司2025年前三季度合并報(bào)表歸屬于母公司股東凈利潤比例為29.12%。
　　投資評級與估值：基本維持盈利預(yù)測，預(yù)測2025~2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤113、122、129億（前次為113.77，121.38，128.15億），分別同比+34%，+7%，+6%，最新收盤價(jià)對應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別為15x，14x，13x。公司作為國內(nèi)乳制品領(lǐng)先的企業(yè)，液奶方面，高端品類滲透率依然有提升空間；奶粉方面，伴隨中小企業(yè)出清，頭部企業(yè)份額集中趨勢不變。伴隨上游原奶供給出清，供需格局改善，未來存貨和信用減值壓力緩和，未來盈利能力有望提升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司估值經(jīng)過連續(xù)回調(diào)已經(jīng)位于十年較低水平，考慮到過去3年均保持70%以上分紅率，估值性價(jià)比高，維持買入評級。
　　奶粉及冷飲兩位數(shù)增長，奶粉收入占比接近1/3。分產(chǎn)品看，第三季度公司液體乳、奶粉及奶制品、冷飲產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入188億，76.8億和12億，分別同比變化-8.8%、12.6%和17.3%。液體乳同比下滑，主因外部需求恢復(fù)緩慢，公司保持了渠道庫存和價(jià)盤處于良性狀態(tài)；奶粉及奶制品延續(xù)了兩位數(shù)增長，嬰兒粉份額持續(xù)提升，成人粉優(yōu)勢依然穩(wěn)固，奶粉已成為公司核心增長點(diǎn)；冷飲同比增長17%，份額繼續(xù)提升。前三季度，從收入占比看，液體乳、奶粉及奶制品、冷飲分別占營業(yè)收入的61%、27%和11%，液體乳的占比進(jìn)一步下降，奶粉及奶制品占比已接近30%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡。
　　 25Q3公司毛利率為33.8%，同比下降1.09pct，銷售費(fèi)用率18.3%，同比下降0.75pct，毛銷差為15.5%，同比下降0.34pct，主因三季度原奶成本同比降幅收窄，外部需求承壓背景下，競爭有所加劇，但對公司影響總體可控，公司仍優(yōu)先保證渠道庫存和價(jià)格體系健康。25Q3管理費(fèi)用率4%，同比提高0.44pct。三季度資產(chǎn)減值損失2714萬，同比收窄1.56億，主因噴粉減值減少；信用減值損失4038萬，同比減少4365萬，預(yù)計(jì)主因上下游合作伙伴經(jīng)營情況改善且公司對其金融支持已優(yōu)化減少。Q3歸母凈利率11.3%，同比下降0.2pct，盈利能力基本穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭格局惡化，食品安全事件