>> 西部證券-宏觀經(jīng)濟觀察系列(十)：10月美聯(lián)儲降息的背后以及后續(xù)-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西部證券 |
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作者： |
邊泉水,楊一凡,慈薇薇 |
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一、10月美聯(lián)儲降息的背后以及后續(xù)
北京時間10月30日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點到3.75%至4.00%之間，這是繼其9月份降息25個基點后連續(xù)第二次降息。FOMC會議紀要顯示政策錨點切換，風(fēng)險管理壓倒短期通脹擔(dān)憂。但內(nèi)部分歧加劇，鷹派指引重置寬松預(yù)期。鮑威爾明確表態(tài)在12月會議上進一步下調(diào)政策利率并非已成定局，且認為在累計降息150bp后，政策已進入許多委員估測的中性利率區(qū)間，因此部分委員傾向于“退后一步”進行評估。
通脹數(shù)據(jù)表明本輪降息符合市場預(yù)期。美國9月份核心通脹環(huán)比增速放緩，主要得益于住房通脹，特別是業(yè)主等價租金增幅的急劇收窄，表明潛在通脹壓力可能正在緩解。另外，二手車價格放緩、因夏季出行旺季結(jié)束帶來的運輸價格回落也是推動通脹不及預(yù)期的主要貢獻。
由于政府停擺帶來的數(shù)據(jù)缺失，從僅公布的數(shù)據(jù)來看，美國居民對于未來就業(yè)擔(dān)憂情緒不減。10月諮商會消費者信心指數(shù)（CCI）微降1.0點至94.6（1985=100），預(yù)期未來“更多工作”的比例從16.6%降至15.8%，而預(yù)期“更少工作”的比例則從25.7%顯著上升至27.8%。
對于貨幣政策來說，即使缺乏9月非農(nóng)數(shù)據(jù)，但是9月通脹不及預(yù)期已經(jīng)為10月降息打下堅實的基礎(chǔ)。從更長期的角度來看，寬松交易+類滯脹格局或?qū)⒊掷m(xù)貫徹2026年上半年，貨幣政策執(zhí)行路徑仍存不確定性。
二、中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤：天然氣價格走高，高爐開工率下滑：1）生產(chǎn)整體走弱，高爐開工率回落超3個百分點至81.75%。2）消費方面，一線城市地鐵客運量強于季節(jié)性表現(xiàn)，電影票房節(jié)后延續(xù)回落。3）價格方面，歐盟第19輪對俄制裁方案落地，天然氣價格大幅走高，蔬菜價格繼續(xù)回暖，需求驅(qū)動碳酸鋰價格上行。
三、大類資產(chǎn)：截至10月31日，全球風(fēng)險資產(chǎn)漲跌互顯。國內(nèi)層面，10月制造業(yè)PMI為49.0%，但服務(wù)業(yè)仍保持擴張態(tài)勢，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%。中美貿(mào)易關(guān)系在元首會晤后趨于緩和，風(fēng)險偏好企穩(wěn)。另外，央行重啟公開市場國債買賣操作，說明資金面仍將以“松中有度”為主，債券收益率下行對權(quán)益估值構(gòu)成支撐。外部環(huán)境上，美聯(lián)儲這次是“降息+停縮表”的溫和鴿派，但因未給出明確的連續(xù)降息路徑，美股本周僅實現(xiàn)小幅上漲。
風(fēng)險提示：美國通脹表現(xiàn)超預(yù)期、全球經(jīng)濟放緩超預(yù)期、地緣政治擾動超預(yù)期。
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