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事件:
　　2025年10月28日，軟控股份公告2025年三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.50億元，同比+15.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比-11.75%；扣非后歸母凈利潤2.78億元，同比-9.19%。銷售毛利率為22.80%，同比下降1.52個pct；銷售凈利率為6.16%，同比下降2.19個pct。
　　2025Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.70億元，同比+7.02%，環(huán)比-14.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.57億元，同比+3.59%，環(huán)比+123.36%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.47億元，同比+5.00%，環(huán)比+112.33%。銷售毛利率為23.97%，同比-3.10個pct，環(huán)比+0.19個pct；銷售凈利率為9.77%，同比-1.17個pct，環(huán)比+5.26個pct。
　　投資要點:
　　積極克服短期不利因素影響，2025Q3歸母凈利潤環(huán)比大增
　　2025Q3，公司實現(xiàn)營收17.70億元，同比+1.16億元，環(huán)比-3.03億元；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比+0.05億元，環(huán)比+0.87億元；實現(xiàn)毛利潤4.24億元，同比-0.23億元，環(huán)比-0.69億元。期間費用方面，2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為0.32/1.20/1.00/-0.02億元，同比-0.07/+0.12/-0.04/-0.18億元，環(huán)比+0.02/+0.14/-0.11/-0.21億元。2025年前三季度，公司稅金及附加1.36億元，上年同期為0.24億元，主要系消費稅、出口免抵稅額需要繳納的附加稅增加所致。
　　輪胎行業(yè)全球摩擦風(fēng)險加劇，頭部企業(yè)加快全球布局步伐
　　目前，全球輪胎行業(yè)面臨復(fù)雜的貿(mào)易摩擦形勢。美國及歐洲是兩大輪胎主要消費市場，但輪胎產(chǎn)能相對集中在東亞、東南亞，歐美市場對進口輪胎依賴度較高。2025年，美國宣布對各國加征額外關(guān)稅，歐盟也宣布啟動對中國輪胎的反傾銷調(diào)查。此外，墨西哥、南非等國也于近年出臺輪胎相關(guān)的貿(mào)易限制措施，輪胎行業(yè)未來仍將不斷受到新增貿(mào)易政策的挑戰(zhàn)。在貿(mào)易摩擦風(fēng)險加劇的背景下，頭部輪胎企業(yè)正快速進行國際化布局。憑借分布在不同國家的生產(chǎn)基地和豐富的海外基地運營經(jīng)驗，輪胎企業(yè)可以進行更靈活的訂單分配，從而保持對主要輪胎市場的性價比優(yōu)勢，將風(fēng)險轉(zhuǎn)化為機遇。我們認(rèn)為，輪胎企業(yè)加快全球化布局步伐，將充分帶動上游輪胎制造設(shè)備起量。
　　一體化龍頭持續(xù)賦能輪胎產(chǎn)業(yè)發(fā)展，看好公司長期發(fā)展
　　據(jù)公司2025年半年報，公司已形成較完整的產(chǎn)品鏈，能夠為輪胎生產(chǎn)的配料、密煉、壓延、裁斷、成型、硫化、檢測、立體倉庫各個環(huán)節(jié)提供智能化裝備及系統(tǒng)軟件服務(wù)。《歐洲橡膠雜志》（ERJ）公布了2024年全球橡膠機械企業(yè)排行榜，公司位居全球第一位。截至2025年三季度末，公司合同負(fù)債為63.19億元，訂單充沛，為未來收入奠定基礎(chǔ)，看好2025年全年新簽訂單總量。我們認(rèn)為，公司通過與輪胎企業(yè)深度綁定，實現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)中有增，我們持續(xù)看好公司經(jīng)營韌性與增長潛力。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　我們適度調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為78.70、88.72、99.40億元，歸母凈利潤分別為5.13、5.94、6.75億元，對應(yīng)PE分別為17.15、14.80、13.03倍。公司是全球橡膠設(shè)備龍頭企業(yè)，看好公司成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　關(guān)稅政策大幅變動、全球經(jīng)濟下滑、原材料價格大幅上漲、國際貿(mào)易摩擦加劇、匯率風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、新項目進度不及預(yù)期。