>> 浙商證券-無錫振華(605319)點評報告：三季度利潤增速較快，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-251031
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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Q3業(yè)績：單季度歸母凈利潤環(huán)比持續(xù)提升。收入7.1億元，yoy/qoq+15.7%/3.2%；歸母凈利潤1.2億元，yoy/qoq+27.2%/9.7%。單季度毛利率27.4%，環(huán)比下降2.5個百分點。
前三季度：收入端增長穩(wěn)健，盈利能力提升明顯。收入20.0億元，yoy+15.4%；歸母凈利潤3.2億元，yoy+27.2%；扣非歸母凈利潤3.1億元，yoy+27.9%。毛利率28.4%，同比提升3.5個百分點。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額3.4億元，yoy+52.4%。
沖壓零部件：新能源客戶提供全新增長曲線。核心客戶特斯拉銷量提振明顯；小米汽車市場份額提升快。先發(fā)優(yōu)勢，租用到自建：廊坊項目投資6億、配套小米汽車等。
分拼總成加工業(yè)務(wù)：獨供上汽乘用車，規(guī)模效應(yīng)明顯。鄭州寧德雙工廠，利潤水平/產(chǎn)能利用率敏感性高。
上汽乘用車內(nèi)銷出口銷量趨勢好：①技術(shù)升級：主品牌MG改款，全新MG4搭載全球首款批量上車的半固態(tài)電池；②出口：前三季度上汽MG歐洲終端交付量兩位數(shù)增長；③華為合作：首款產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)型SUV尚界H5智能化同級領(lǐng)先，有望逐步起量。
電鍍業(yè)務(wù)：動力系統(tǒng)到電控系統(tǒng)，利潤率及環(huán)保準(zhǔn)入門檻高，合作龍頭客戶。高壓電噴系統(tǒng)搭載率提升，公司為聯(lián)合電子鍍鉻工藝國內(nèi)唯一供應(yīng)商；車規(guī)級功率半導(dǎo)體本土化，公司獲取上汽英飛凌電鍍底板定點。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入33.6/43.7/51.1億元，同比增長32.8%/30.1%/16.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.9/6.3/7.5億元，同比增長29.5%/27.8%/19.8%。P/E分別為16.1/12.6/10.5X，維持買入評級。
風(fēng)險提示
下游客戶銷量不及預(yù)期；原材料價格上行。
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