>> 華安證券-愷英網(wǎng)絡(002517)傳奇盒子驅(qū)動業(yè)績增長，新游儲備豐富-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮,趙浦軒 |
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業(yè)績表現(xiàn)：
公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.75億元，yoy+3.75%；歸母凈利潤15.83億元，yoy+23.70%；扣非歸母凈利潤15.20億元，yoy+18.65%。其中，2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.97億元，yoy+9.08%；歸母凈利潤6.33億元，yoy+34.51%；扣非歸母凈利潤5.82億元，yoy+21.11%。
傳奇盒子支撐業(yè)績增長，“聚合生態(tài)”打開變現(xiàn)通道
據(jù)艾瑞咨詢，傳奇市場泛用戶群體數(shù)量超1.5億，具備高粘性及高付費意愿，市場空間近400億。公司獲得傳奇?zhèn)魇繧P授權(quán)，通過匯聚眾多版本傳奇游戲，提供統(tǒng)一接口。傳奇盒子通過實現(xiàn)傳奇生態(tài)的聚合，三端互通，在后續(xù)游戲內(nèi)容不斷擴充，實現(xiàn)下載和交易等內(nèi)容上進行進一步的整合變現(xiàn)，提供收入上的增量支撐。
游戲儲備豐富，IP儲備支撐內(nèi)容厚度
新游方面，公司8月27日公測《熱血江湖：歸來》，為公司提供流水貢獻。養(yǎng)成類手游《仙境傳說之約定好的冒險》多端陸續(xù)上線。在豐富的IP授權(quán)下，公司游戲儲備了《三國：天下歸心》、《盜墓筆記：啟程》、《斗羅大陸：誅邪傳說》和《納薩力克：崛起》等。
IP儲備上，公司擁有包括“機動戰(zhàn)士敢達系列”、“OVERLORD”、“仙劍奇?zhèn)b傳”、“盜墓筆記”、“斗羅大陸”、“拳皇”、“射雕三部曲”等知名IP，支撐公司產(chǎn)品內(nèi)容深度。
AI助力研發(fā)效率，產(chǎn)品預計陸續(xù)上線
公司推出的AI游戲開發(fā)平臺《SOON》已進入項目應用階段，通過多模態(tài)大模型，實現(xiàn)美術(shù)和數(shù)值內(nèi)容的自動生成，提升研發(fā)效率，預計2026年進行商業(yè)化布局。產(chǎn)品端公司擁有《EVE》和潮玩品牌《暖星谷夢游記》，逐步探索打開AI產(chǎn)品的市場。
投資建議
我們預計公司25/26/27年歸母凈利潤21.55/25.10/28.35億元，對應yoy 32.4%/16.5%/12.9%，25/26/27年前值為21.52/24.10/26.64億元，對應PE為23.6/20.3/18.0。公司產(chǎn)品儲備豐富，有望為公司提供業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風險提示
游戲市場競爭加?。挥螒虬嫣柊l(fā)放不及預期；游戲上線時間不確定性；游戲上線流水不及預期；游戲政策不確定性等。
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