>> 招商證券-計算機行業(yè)2025年三季報總結(jié)：Q3行業(yè)業(yè)績拐點進一步確立，人工智能和信創(chuàng)持續(xù)景氣-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大?。?/td>
| 1642KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉玉萍,鮑淑嫻 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
25Q3行業(yè)業(yè)績拐點進一步確立，收入端提速增長，利潤端同比高增，且持續(xù)推進降本增效、現(xiàn)金流管理，費控效果顯現(xiàn)。方向上，25Q3信創(chuàng)、AI等高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢對業(yè)績拉動明顯，其中國產(chǎn)AI算力邁入放量階段、AI對應(yīng)用軟件業(yè)績拉動效果顯現(xiàn)，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心標的。
成長角度，2025年Q3行業(yè)業(yè)績拐點進一步確立，收入端提速增長，利潤端同比高增；Q3收入保持穩(wěn)增，利潤同比大幅增長；2025年前三季度計算機行業(yè)實現(xiàn)營收合計7499億元，增速同比提升3.67pct；個股營收增速中位數(shù)為3.16%，較去年同期增速同比提升2.90pct。行業(yè)歸母凈利潤合計88.65億元，同比高增240.37%；個股歸母凈利潤增速中位數(shù)5.67%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。扣非凈利潤合計11.25億元，整體法下實現(xiàn)轉(zhuǎn)正；個股扣非凈利潤增速中位數(shù)0.71%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。從分布看，57.19%的公司實現(xiàn)收入同比增長（去年同期51.20%），其中5.09%的公司收入增速超50%，52.10%的公司收入增速落入0%-50%區(qū)間。與去年同期相比，2025年前三季度行業(yè)營收增速區(qū)間分布整體有所上移。其中，收入大幅下降（<=-50%）的公司數(shù)量同比增加1家，收入略減（-50%-0%）的公司數(shù)量同比減少21家，收入略增（0%-50%）的公司數(shù)量同比增加16家，收入大幅增加（>=50%）的公司數(shù)量同比增加4家。單季度看，25Q3行業(yè)營收合計2587億元，增速同比1.56pct；個股增速中位數(shù)2.20%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。歸母凈利潤合計50.23億元，整體法下YoY+64.37%，同比大幅增長；個股增速中位數(shù)1.45%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正?？鄯莾衾麧櫤嫌?1.99億元，整體法下YoY +109.82%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正；個股扣非凈利潤增速中位數(shù)-0.82%，同比實現(xiàn)下滑趨穩(wěn)。分布上，55.09%的公司收入實現(xiàn)同比增長（去年同期48.50%）。
增長質(zhì)量角度，行業(yè)整體繼續(xù)呈現(xiàn)盈利壓力與降本增效并行的趨勢，重視應(yīng)收管理。25前三季度行業(yè)整體毛利率為21.13%，同比下滑1.92pct。期間費用率合計20.62%，同比下滑2.21pct，其中：銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.80%/5.26%/8.47%，分別同比下滑0.65pct/0.59pct/0.95pct。單季度看，25Q3行業(yè)整體毛利率水平為21.39%，同比下滑0.93pct；期間費用率20.50%，同比下滑0.91pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為6.76%/5.08%/8.41%/0.24%，同比變動-0.27-0.36/-0.36/0.08/pct。現(xiàn)金流方面，25H1行業(yè)整體經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-395.60億元，YoY +25.53%。25前三季度行業(yè)整體經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-357.42億元，YoY +20.91%。25Q3整體經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為37.82億元，較去年同期流入額減少。行業(yè)整體繼續(xù)重視應(yīng)收管理，預(yù)收賬款+合同負債同比大幅增長，應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)同比微降。
細分板塊看，多數(shù)板塊利潤有所改善，25Q3人工智能和信創(chuàng)明確提速。收入端，25年前三季度共9個板塊實現(xiàn)了營收正增長，5個板塊營收有所下滑。細分板塊營收增速中位數(shù)排前三的分別是人工智能、信創(chuàng)、電力能源信息化，分別同比增長14.81%/9.50%/7.55%。相比24年前三季度，人工智能、信創(chuàng)、電力能源信息化、算力基礎(chǔ)設(shè)施、智慧交通、金融IT、智慧城市均增速提速，其余板塊有所降速或下滑幅度收窄；25Q3人工智能、智慧城市、數(shù)據(jù)要素、智慧交通、信創(chuàng)、電力能源信息化、SaaS及企業(yè)級服務(wù)、算力基礎(chǔ)設(shè)施、金融IT營收增長同比均有所提速。聚焦AI板塊，國產(chǎn)AI算力邁入放量階段、AI對應(yīng)用軟件業(yè)績拉動效果顯現(xiàn)。25前三季度人工智能板塊營收增速中位數(shù)14.81%，同比+13.77pct，其中：芯片子板塊兩家公司寒武紀和海光信息分別營收同比爆發(fā)增長2,386.38%和54.65%；數(shù)據(jù)服務(wù)、大模型及應(yīng)用子板塊營收增速中位數(shù)9.39%，同比+10.26pct；一體機&服務(wù)器子板塊營收增速中位數(shù)44.85%，同比+48.48pct；25Q3人工智能板塊營收增速中位數(shù)21.10%，同比+17.31pct，其中：芯片子板塊兩家公司寒武紀和海光信息營收增速分別為1,332.52%和69.60%；數(shù)據(jù)服務(wù)、大模型及應(yīng)用子板塊營收增速中位數(shù)12.68%，同比+7.87pct；一體機&服務(wù)器子板塊營收增速中位數(shù)27.51%，同比+28.70pct。
投資建議：綜合來看，Q3行業(yè)業(yè)績拐點進一步確立，利潤端同比高增。增長質(zhì)量角度，行業(yè)整體繼續(xù)呈現(xiàn)盈利壓力與降本增效并行的趨勢，重視應(yīng)收管理，25Q3費控效果持續(xù)顯現(xiàn)。方向上，25Q3受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)提速、相關(guān)補貼資金落地，信創(chuàng)板塊業(yè)績高增；產(chǎn)業(yè)趨勢確定、景氣度高的人工智能板塊收入、利潤繼續(xù)實現(xiàn)增長，其中國產(chǎn)AI算力邁入放量階段、AI對應(yīng)用軟件業(yè)績拉動明顯。值得一提的是，在信創(chuàng)、AI等產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下，金山辦公、深信服、達夢數(shù)據(jù)、合合信息、同花順等細分龍頭公司Q3均有亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)績拐點、板塊低配疊加產(chǎn)業(yè)趨勢明確，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心標的。
風險提示：信創(chuàng)、網(wǎng)安、車路云等政策扶持力度不達預(yù)期；云計算、AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加?。患夹g(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期。
|
|
