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事件：廣發(fā)證券發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，點(diǎn)評(píng)分析如下：
　　業(yè)績(jī)概覽：公司盈利實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升。2025年前三季度，廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)109.3億元，同比增長(zhǎng)61.6%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/扣除其他業(yè)務(wù)后的營(yíng)業(yè)收入分別為261.6/263.8億元，增速為36.7%/43.4%，盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至2025Q3，公司總資產(chǎn)/歸母凈資產(chǎn)達(dá)到9,534.4/1,535.0億元，同比增23.7%/7.5%，資本實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)杠桿4.8x，同比升0.5x。
　　主營(yíng)結(jié)構(gòu)：公司收入結(jié)構(gòu)均衡，經(jīng)紀(jì)與投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)/投行/資管/凈利息/凈投資收入69.8/5.2/56.6/16.9/110.5億元。輕資本業(yè)務(wù)中，公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管業(yè)務(wù)收入分別占比26.7%/2.0%/21.6%，同比+5.8/-0.8/-4.9pct，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比顯著提升；資本金業(yè)務(wù)中，凈投資/凈利息占比42.2%/6.5%，同比+4.9/-0.7pct，投資業(yè)務(wù)為收入核心支柱。
　　盈利驅(qū)動(dòng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)。在市場(chǎng)活躍度提升的背景下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，投資業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，同時(shí)資管、信用業(yè)務(wù)收入保持二位數(shù)增速，共同帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)顯著提升；2025年前三季度，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)/投行/資管/凈利息/凈投資收入分別同比+75.0%/-3.0%/+11.4%/+23.1%/+54.5%，其中經(jīng)紀(jì)與投資業(yè)務(wù)成為拉動(dòng)增長(zhǎng)的雙引擎。
　　投資建議：考慮到市場(chǎng)整體交投活躍度提升，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為130/148/167億元，同比增速分別為35%/14%/13%，對(duì)應(yīng)PB分別為1.1/1.0/0.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；研報(bào)使用信息滯后風(fēng)險(xiǎn)。