>> 中泰證券-華泰證券(601688)25Q3點(diǎn)評：凈利潤增2%，經(jīng)紀(jì)、信用帶動增長-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
988KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣嶠,葛玉翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：華泰證券發(fā)布2025年第三季度報告，點(diǎn)評分析如下：
業(yè)績概覽：公司盈利小幅增長，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2025年前三季度，華泰證券實現(xiàn)歸母凈利潤127.3億元，同比增長1.7%；實現(xiàn)營業(yè)收入/扣除其他業(yè)務(wù)后的營業(yè)收入分別為271.3/294.0億元，增速為-13.7%/14.8%，盈利能力較為穩(wěn)定。截至2025Q3，公司總資產(chǎn)/歸母凈資產(chǎn)達(dá)到10,258.5/2,054.1億元，同比增21.1%/10.7%，資本實力進(jìn)一步增強(qiáng)；經(jīng)營杠桿3.9x，同比升0.4x。
主營結(jié)構(gòu)：公司收入結(jié)構(gòu)以投資業(yè)務(wù)為主，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與利息收入占比提升。2025年前三季度，公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)/投行/資管/凈利息/凈投資收入65.9/19.5/13.5/32.7/159.9億元。輕資本業(yè)務(wù)中，公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管業(yè)務(wù)收入分別占比24.3%/7.2%/5.0%，同比+11.7/+2.9/-4.7pct，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比顯著提升；資本金業(yè)務(wù)中，凈投資/凈利息占比58.9%/12.1%，同比+10.9/+7.9pct，占比均提高。
盈利驅(qū)動：業(yè)績增長主要受益于經(jīng)紀(jì)、投行及信用業(yè)務(wù)的高增長。市場環(huán)境變化下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長，投行業(yè)務(wù)和凈利息收入也呈現(xiàn)較高增速，部分抵消了資管業(yè)務(wù)的下滑；同時，管理費(fèi)用略有下降，減值損失減少，共同推動凈利潤微增。2025年前三季度，華泰證券經(jīng)紀(jì)/投行/資管/凈利息/凈投資收入分別同比+66.1%/+43.5%/-55.4%/+151.3%/+6.0%，其中經(jīng)紀(jì)、投行和凈利息業(yè)務(wù)成為拉動收入增長的關(guān)鍵引擎。
投資建議：考慮到市場整體交投活躍度提升，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為165/182/203億元，同比增速分別為8%/10%/11%，對應(yīng)PB分別為1.0/0.9/0.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場大幅波動；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；研報使用信息滯后風(fēng)險。
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