>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 2638KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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◆目前市場對于鋁市場的看法整體偏樂觀，從本周安泰科鋁會的反饋來看，甚至有看多預(yù)期過于一致之嫌。不過基于對中期供需格局的預(yù)判，海外尤其是印尼新增供應(yīng)提速仍存疑，當(dāng)前有確定性電力供應(yīng)的產(chǎn)能投產(chǎn)規(guī)?；蛉韵鄬煽?，而需求側(cè)則基于逐年多元化的消費結(jié)構(gòu)，以及較有韌性的下游加工需求，繼續(xù)獲得可期的需求增速，因此在整體仍是緊平衡的市場下，疊加新興消費“集腋成裘”式增長的催化劑驅(qū)動，鋁市供需基本面仍有對鋁價重心向上的提振。且估值角度，傳統(tǒng)有色金屬以銅為代表仍被市場給予多配的長期價值，鋁估值的相對落后也給到鋁價偏正面的支撐。
◆短期微觀供需上，我們傾向看4季度國內(nèi)鋁錠社庫重新去庫，至年底有可能會降至與去年底相持平的水位附近。且近期因滬倫比走低，來料加工空間明顯收窄，鋁錠進口供應(yīng)也有減量可能。年內(nèi)在宏觀預(yù)期不出現(xiàn)意外走弱的前提下，鋁價重心繼續(xù)上抬的趨勢猶在。
◆當(dāng)前周頻跟蹤的基本面微觀指標(biāo)來看，表現(xiàn)有參差，但下游利潤仍偏有韌性。截至10月31日，SMM華東現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)平水，但華南現(xiàn)貨貼水?dāng)U至140元/噸。鋁錠社庫本周去庫0.2萬噸至60.5萬噸。下游方面，截至10月31日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比回落，年初迄今累計同比下降-1.71%，降幅較前周接近持平；截至10月30日鋁型材產(chǎn)量亦穩(wěn)中小降。下游加工利潤看，鋁棒加工費較前周回升20元/噸至260元/噸，目前雖仍處在歷年同期偏低位，但本周伴隨鋁價走高，鋁棒加工費凸顯韌性。
◆根據(jù)SMM鋁下游周度調(diào)研，目前消費旺季轉(zhuǎn)淡季：本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率錄得62.2%，環(huán)比上周下降0.2個百分點，整體運行態(tài)勢進一步印證行業(yè)正由旺季周期向淡季過渡。鋁型材：建筑型材持續(xù)低迷，北方入冬進一步抑制需求，工業(yè)型材中汽車零部件訂單尚可形成局部支撐，但光伏型材等板塊已顯露疲態(tài)；鋁板帶：河南地區(qū)霧霾限產(chǎn)帶來短期擾動，而新能源相關(guān)領(lǐng)域如汽車板、電池殼仍保持滿產(chǎn)，與傳統(tǒng)幕墻板、罐料訂單下滑形成鮮明對比；鋁箔：電池箔、包裝箔出口仍具韌性，而雙零箔、裝飾箔需求已現(xiàn)回落，未來隨著海外備貨動力減弱，預(yù)計開工將逐步承壓；鋁線纜：盡管國網(wǎng)招標(biāo)具備延續(xù)性，但實際訂單兌現(xiàn)節(jié)奏遲滯，短期難有起色；原生鋁合金：下游補庫需求仍具韌性，但上升斜率趨于平緩；再生鋁合金：汽車等領(lǐng)域訂單實現(xiàn)溫和增長，企業(yè)接單偏審慎
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