>> 國泰君安期貨-鋅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
2438KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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鋅：短期震蕩，關(guān)注內(nèi)外庫存變化
強弱分析：中性
◆國內(nèi)供應(yīng)端壓力不減。當(dāng)下進口鋅精礦虧損不斷擴大，進口窗口關(guān)閉，對國產(chǎn)礦采購需求進一步提升，疊加年底北方礦山停產(chǎn)，后續(xù)國產(chǎn)礦供應(yīng)形勢偏緊，國產(chǎn)礦TC下調(diào)壓力較大；從11月排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，湖南、陜西、四川、云南、江西等地多家冶煉廠均有減產(chǎn)安排，但河南、甘肅個別冶煉廠復(fù)產(chǎn)貢獻了較大增量，增減相抵后產(chǎn)量或存在增量，供應(yīng)壓力不減。
◆消費端旺季已近尾聲。鍍鋅方面，市場需求逐步走弱，新增訂單不及預(yù)期；壓鑄鋅合金方面，終端家電、五金和汽車零部件等表現(xiàn)低迷，維持剛需采購。氧化鋅方面，隨著天氣漸涼，河北地區(qū)環(huán)保管控力度增大，氧化鋅企業(yè)產(chǎn)能釋放受到壓力。
◆本周鋅價表現(xiàn)震蕩。一方面，受年初低TC的影響，海外鋅冶煉廠今年出現(xiàn)一定程度減產(chǎn)，但海外消費增長持續(xù)，庫存不斷去化，導(dǎo)致海外現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺；另一方面，三季度國內(nèi)供應(yīng)端逐漸放量，鋅錠出現(xiàn)大幅累庫，內(nèi)外庫存不斷分化，鋅價外強內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯。從當(dāng)下來看，滬倫比值已運行至相對低位，測算出口、交倉均存在明顯盈利，出口窗口開啟。判斷已有鋅錠實質(zhì)流出但量級相對有限，表現(xiàn)為LME累庫拐點未現(xiàn)，內(nèi)外矛盾短期難以調(diào)節(jié)。策略方面，出口窗口打開階段，內(nèi)外反套存在一定盈虧比，但兌現(xiàn)需要一定時間，后續(xù)關(guān)注LME庫存變化以及海外煉廠復(fù)產(chǎn)情況。
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