>> 浙商證券-家家悅(603708)25Q3點評報告：調(diào)改升級，省外減虧提速-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大?。?/td>
| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
公司2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入45.81億元，同比-3.87%，同比2019年同期+14.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比+24.34%，同比2019年同期-81.79%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.16億元，同比+469.57%，同比2019年同期-86.76%，扣非歸母凈利率0.35%，同比+0.29pct，同比2019年同期-2.65pct
門店調(diào)改提質(zhì)增效，客流回歸增長。2024年11月起加大了門店調(diào)改升級，提升商品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量、環(huán)境質(zhì)量，在不同區(qū)域、不同業(yè)態(tài)實施調(diào)改項目。公司持續(xù)加強供應(yīng)鏈的優(yōu)化和商品的開發(fā)，強化服務(wù)體驗和經(jīng)營效率的提升，提高運營質(zhì)量和服務(wù)能力，帶來了門店客流增長，綜合毛利率提升，費用總額下降，同時積極推動門店調(diào)改升級，盈利能力不斷提升。
區(qū)域布局優(yōu)化，多業(yè)態(tài)立體布局。截至2025Q3分業(yè)態(tài)看綜合超市242家、社區(qū)生鮮食品超市400家、鄉(xiāng)村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他業(yè)態(tài)門店96家。公司優(yōu)化選址策略，精準布局新店，確保開店質(zhì)量，區(qū)域優(yōu)勢持續(xù)增強。
省外減虧提速。2018年后公司在深耕區(qū)域市場的同時加快省外并購和省外擴張。2022年后公司及時調(diào)整戰(zhàn)略，放慢展店節(jié)奏，更注重現(xiàn)有省外門店的提質(zhì)升級和盈利改善，25Q1-25Q3省外營業(yè)收入22.7億元，同比+1.67%，毛利率20.55%，同比+1.35%，收入增長和毛利增長都好于省內(nèi)。
費用控制能力優(yōu)秀，成本持續(xù)下降。公司2025Q3毛利率23.79%，同比+1.14pct，同比2019年同期+2.32pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別占比18.96%/2.10%/0.01%/0.95%，同比+0.17pct/+0.16pct/-0.06pct/-0.36pct.繼續(xù)走向品質(zhì)零售，重構(gòu)零供關(guān)系。公司堅定顧客導(dǎo)向意識，加快門店調(diào)改升級，通過商品迭代、體驗升級、服務(wù)優(yōu)化，全面提高營運質(zhì)量。積極推進裸采和SPAR聯(lián)采，提升商品整體競爭力。加快向制造型零售轉(zhuǎn)變，加強工廠研產(chǎn)銷一體化協(xié)同，強化加工型生鮮產(chǎn)品開發(fā)，自有品牌及定制化商品占比由13%提高到15%。
投資建議：公司改革思路正確，通過差異化的商品和服務(wù)吸引消費者重回線下，區(qū)域競爭力增強。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入179.04/182.49/184.46億元，同比-1.92%/+1.92%/+1.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.20/2.66/2.99億元，同比+66.36%/+20.99%/+12.64%，對應(yīng)PE31X/26X/23X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素
消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，調(diào)改不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
