>> 申萬宏源-凱盛科技(600552)利潤順利釋放，UTG二期建設進一步優(yōu)化-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,任杰,郝子禹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
收入利潤雙增長。前三季度公司實現(xiàn)營收43.1億元，yoy+20.6%，歸母凈利潤1.3億元，yoy+15.1%，扣非歸母凈利潤0.8億元，yoy+23212.8%。單季度公司實現(xiàn)營收15.5億元，yoy+13.8%，qoq+3.0%，歸母凈利潤0.8億元，yoy+9.9%，qoq+179.0%，扣非歸母凈利潤0.6億元，yoy+81.9%，qoq+223.6%。前三季度以及單季度公司營收與利潤均實現(xiàn)雙增長，公司業(yè)績符合預期。
單季度利潤率環(huán)比顯著改善，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。前三季度公司毛利率18.5%，yoy-0.2pct，凈利率3.8%，yoy-0.6pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.0/4.6/6.3/1.9%，合計14.8%，合計同比下降1.9pct。單三季度公司毛利率22.4%，yoy-1.1pct，qoq+7.2pct；凈利率6.1%，yoy-0.7pct，qoq+3.3pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.0/4.5/8.2/2.0%，四項費用率合計16.6%，yoy-2.6pct，qoq+4.4pct。公司單三季度毛利率與費用率均有顯著環(huán)比改善，推測高毛利產(chǎn)品占比較Q2顯著增加。公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.8億元，現(xiàn)金流表現(xiàn)出色。
雙輪驅(qū)動穩(wěn)步增長。公司持續(xù)聚焦顯示材料與應用材料兩大板塊。顯示材料板塊，公司UTG業(yè)務持續(xù)強化終端客戶合作，實現(xiàn)工藝革新、提升生產(chǎn)效率，在車載顯示、3A等業(yè)務獲得大尺寸項目訂單；公司UTG減薄業(yè)務進入三星顯示供應鏈體系，完成生產(chǎn)線與產(chǎn)品認證。應用材料板塊，公司氧化鋯產(chǎn)品導入陶瓷過濾器行業(yè)與汽車剎車片的標桿企業(yè)，已完成批量供應；納米氧化鋯、拋光粉、電子封裝用球形粉體等業(yè)務均取得可觀進展。看好公司顯示材料與應用材料雙輪驅(qū)動，加速成長。
順應需求變革，UTG二期項目進一步優(yōu)化。公司公告UTG二期項目完全達產(chǎn)時間由2025年10月延期至2026年4月，主因下游顯示終端大尺寸發(fā)展的行業(yè)趨勢對柔性玻璃基板提出了更高的要求，公司進一步開發(fā)不等厚柔性玻璃（UFG）技術(shù)產(chǎn)品、UTG涂層技術(shù)等，并積極拓展多遠場景應用。UTG二期產(chǎn)線建設中將更聚焦產(chǎn)線自動化、智能化以及產(chǎn)品尺寸兼容性，進一步優(yōu)化產(chǎn)線建設水平。
投資分析意見：公司業(yè)績符合預期，我們維持原有盈利預測，預計2025-2027年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.07、3.25、4.02億元，對應PE估值56、36、29倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：折疊屏手機等下游需求不及預期風險；合成石英砂等新產(chǎn)品需求與訂單釋放不及預期，UFG等新產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)進度不及預期。公司于2025年4月19日公告《關于全資及控股子公司收到起訴書的公告》，注意相關風險。
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